| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2012年01月06日 14:17 |
作者： |
牛鹏云 |
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经济继续下滑，四季度经济增长8.7%，全年GDP增长9.1%
尽管12月初下调存款准备金，10、11月信贷出现微幅扩张。但从政策放松的力度来看，仍无法抑制宏观经济的下降趋势。从汇丰PMI数据来看，12月相对11月份略有反弹，但仍处于收缩区间。随着企业去库存的开始，经济增速与工业增加值仍处于下降通道。预计12月份工业增加值小幅回落，同比增速为12.1%。我们维持先前的预测，预计第四季度GDP增长8.7%，2011年全年GDP增长9.1%。
货币增速继续小幅下降，信贷难超预期
考虑到信贷的季节性以及政策的放松程度，我们预计12月份信贷维持在5600亿左右。考虑到香港人民币CNH与大陆CNY报价背离程度以及NDF走势，12月外汇占款回暖可能性不大。我们预计12月份M2增速约为12.5%，M1同比增速约7.5%，相比11月份皆略有回落。12月新增贷款约为5650亿左右。
固定资产投资仍处于回落趋势中
从投资分类来看，我们预计12月房地产投资将继续加速下跌，累计增速约在28.5%，制造业下跌幅度较小，累计增速约为31%，基建投资仍维持弱势状态，累计增速约为7.5%，其他服务业投资继续小幅扩张，增速约在26.9%。预计1-12月份累计增速为24.2 %。
CPI上涨4.0%，PPI上涨1.9%
进入12月份以来，农产品价格因季节性供应短缺及春节节前需求驱动，连续几周回升。预计12月份CPI-食品环比在1%左右，维持CPI-非食品环比持平预测不变。12月份CPI环比0.3%、同比4.0%左右。国家统计局公布的12月20日一期生产资料价格显示，主要工业品出厂价格较上一期平均下降0.6%，预计12月份PPI环比下降-0.1%、同比1.9%。
消费品零售额同比17.7%
9月份以来，物价增速下行明显，这从两方面带动了消费品零售增长的加快：一是物价下降导致消费者实际收入增长加快，从而实际购买力得到提升；二是物价下降导致价格弹性较大的非必需消费品需求增长加快。今年12月份，我们预计CPI增速下行态势不变；同时，又是元旦以及传统春节前一月。因此，我们认为12月份消费品零售额的同比增速会继续回升，预计17.7%左右。
出口暂时回升，进口继续下降
受欧债危机发酵影响，9月份以来出口增速回落明显，进口增速则因内需扩张态势仍在而波动下降态势。12月份是西方传统节假日，这会带动西方节日消费进而我国一些相关产品出口。受此影响，我们认为12月份出口增速会较11月份有所回升至17.5%左右；而受季节因素影响，12月份国内生产活动会普遍降温，因此内需会扩张放缓，这将导致进口增速继续回落，预计在18.6%左右。12月份贸易顺差在138亿美元左右。
（具体内容请见附件）
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