| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年12月26日 15:02 |
作者： |
李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮 |
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总体判断：
上周五，避险情绪继续下降，欧美股市全线上扬1%左右，因美国延长工资税优惠和良好的经济数据。
美国众议院共和党迫于压力终于让步，美国如期延长工资税优惠和失业保险。因为工资税优惠关系到中产阶级收入，是一个非常重要的民生问题，可能影响明年的大选，两党均不愿因此受到负面影响。这对于稳定美国至少明年1、2月的消费至关重要，否则明年1.6亿美国人的工资税比例将增长两个百分点，减少消费者可支配收入、从而减少开支乃至消费者信心；而且，众议院推迟了关于明年如何弥补损失的税收收入的辩论，但是，由于美国减赤方案未能通过，政府投资和消费将大幅减少，预计美国第1季度经济仍将环比回落至1.6%。
美国经济数据略好于预期，良好的消费、贸易、房屋和存货数据，呼应了我们上调美国第4季度GDP至2.5%。
（1）美国耐用品订单（参见P11：图33），不仅前几个月数据均被上调，而且12月继续大幅增长3.8%，主要是波音的新款飞机订单大增，合计587亿美元，带动交通设备订单增长14.7%，而非运输的订单仅增长0.3%。负面消息是发货量下降-0.4%，除飞机以外的资本品发货量继11月下降-0.8%后，12月续跌-1%；资本品订单也相应下滑。据此推算，前期一直坚挺的设备软件的实际资本支出，今年第4季度可能下降超过2%，对GDP造成拖累。
（2）11月个人收入小幅上升0.1%，消费者支出相应上升0.1%，主要是工资收入增长较慢（参见P11：图34）。据此推算，实际消费支出第四季度有望上涨2.4%，对GDP增速构成较强的提振。
（3）新屋销量方面，继10月被上调至增长1.3%，11月继续增长1.6%至31.5万户，实现2007年以来首次3个月环比上升（参见P11：图35），暗示房屋市场有逐渐企稳迹象，但不容过于乐观，因为复苏仍然缓慢，而且增速峰值在9月。新屋售价的中值11月下降了-2.5％，经季调后下降-1.5％。售价最贵的东北部和西部的房屋销量最差，出现下降，而房价较低的南部销量大幅上涨。待售新屋库存进一步下滑。
我们预计，12月非农就业增长15万人，而私营部门就业有望增加约18万人，失业率预计维持在8.6％。
欧洲方面，经济形势呈恶化趋势，为政策干预提供了必要性。
（1）量化宽松的预期有所增强，欧央行董事会成员斯马吉（Smagi）22日表示，量化宽松政策是一个值得考虑的政策工具，特别是在各国陷入“流动性陷阱”可能刺激通缩的情况下。
（2）法国第3季度GDP环比增速向下修正至0.3％，同比增长1.5%，均不及预期，主要由于工业生产增速下调，而法国12月商业信心和制造业PMI均下滑，意味着法国第4季度经济形势可能进一步恶化，陷入环比零增长。
（3）意大利消费者信心指数12月跌至91.6，远不及预期的95.3，达到16年来新低，主要因为上周四通过的2012年意大利减赤330亿欧元的紧缩措施。
（具体内容请见附件）
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