| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月20日 14:33 |
作者： |
汤云飞 |
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核心观点：
欧元区债务危机的根本解决有待观望，全球将进入美元强势时代；
全球通胀下滑周期尚需两年方可结束，明年全球货币政策将维持宽松；
中国货币政策可能在明年第一季度开始进一步放宽，通胀低点可能在明年第三季度出现，企业利润拐点可能在第一或二季度出现，经济拐点可能在第二季度出现。
全球经济：通胀低迷期需要两年才能走出
欧元区明年进入衰退，欧元区财政协议最终能否顺利完成有待观望。美国上半年经济增长中性偏缓，下半年经济增长中性偏快。年底失业率有望回落，加息预期有望升温。
美元可能进入中长期强势周期，大宗商品价格未来两三年走势受到抑制。通胀对全球货币政策约束将解除。全球宽松货币政策明年有望继续维持。新一轮基钦周期有望在明年年中前后再度启动。
中国经济：抓紧战略机遇期，稳增长调结构并重
中国处于金融危机后新一轮朱格拉周期的开始阶段。预计明年中期出现工业增加值周期底部。我国城镇化发展还将带动经济高速发展10年左右，未来5-10年在充分就业状态下的实际GDP潜在增速可能依然达到10%左右。理论上讲，房价增速应与名义GDP增速挂钩，中国的问题是人均可支配收入占人均GDP比重太小。预计到明年年中转变房价调控方式，逐渐以房产税等市场化手段取代行政限购。
调结构政策关注点：财税制度改革，让利于企业以便于加薪，增加可支配收入增长。积极财政政策关注点：中西部基础建设，东部产业结构升级，七大新兴产业。稳健货币政策关注点：明年1季度或将有3-4次降准，不降息或1~2次，相机决策。
预计国际大宗商品价格增长温和，明年CPI先降后升，明年7月或出现低点，年底或有小幅回升。M2或将在明年1季度后快速回升，年底或达16.8%。明年新增信贷估计有八万亿元。预计明年企业利润一季度见底，工业增加值3、4月间见底，GDP前低后高，大约在8.9-9%上下。
（具体内容请见附件）
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