| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月15日 14:52 |
作者： |
邱云波 |
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摘要
世界经济增速放缓明显。欧债危机、美国复苏力度减弱以及新兴经济体货币紧缩等多重因素的叠加，使世界经济增速明显放缓。受制造业产出扩大、企业投资和消费者支出增长拉动，未来美国经济继续温和复苏。欧债危机不断升级演化，冲击实体经济，使欧元区经济增速下降。新兴经济体受困于高通胀的压力，持续紧缩政策也驱使经济增长势头放缓。四季度以来全球通胀压力已有所放缓，通胀率下降扩大了各国央行货币政策的调整空间，巴西、印尼等新兴市场国家和澳大利亚、欧元区等发达经济体已开始降息。2012年新兴经济体和发达国家将继续下调利率，扩大量化宽松规模，全球进入新一轮货币宽松周期；
2012年工业增速放缓，GDP增速下降。2011年初以来表现为工业增速小幅下降、而企业库存增速不断上升，主要是内需下降以及欧债危机、全球经济放缓对国内工业的冲击，导致企业被动增加库存，未来企业去库存压力将导致工业增速放缓、利润下降，预计2012年工业增加值增速降至12.5%左右。工业产出占GDP总量的四成，工业增加值的走势决定了经济增长的速度，预计2012年GDP增长8.6%；
通胀下行趋势确立。持续紧缩的货币政策逐渐发挥效力，表现为CPI下行、通胀压力减缓。2012年粮食价格涨幅继续保持稳定，粮食稳产使得CPI构成中食品价格涨幅波动不大。能繁母猪补贴政策也使能繁母猪数量大幅增加，随着生猪陆续出栏，明年肉价涨幅将不断回落。在经济增长放缓、需求下降的压力下，未来新涨价的动力已明显减弱，明年通胀率水平将逐季下行，全年CPI或达到3.1%。
政策由控通胀转为保增长。持续货币政策抑制了国内需求，外部环境恶化也使出口的不确定加大，经济增速也陆续两个季度下降，央行于11月份底下调存款准备金率，表明货币政策的重心已由控通胀转为保增长，未来央行将下调存款准备金率5-6次，存准率降至18.5%左右。此外，从银行间同业拆借利率和债券市场收益率的走势看，自9月份市场利率已呈现下行趋势，预示明年央行可能降息。为避免经济回落过快，明年将继续实施积极的财政政策，用于启动“十二五”规划重大项目投资，实现结构性减税以推进产业升级，以及深化医改和社会保障、继续支持保障房建设等。
（具体内容请见附件）
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