2012年投资策略(海外篇)： 美元破百 冲击中国 |
| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年12月15日 14:50 |
作者： |
周金涛 |
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货币强弱周期
长波创新周期中，主导国货币与其他货币强弱关系会呈现周期波动，波长约为15年。一个长波包含3个货币周期。
美欧经济对比
中期策略报告美国篇《房价见底经济寻底》准确地判断出三季度是美国库存周期低点，此后短周期力量向上；而2012年开始，美国中周期力量恢复。在中、短周期力量促使下，经济上行。同时，利用周期理论，可以判断出2012-2013年，英国、德国、法国经济中周期尚未启动。世界经济格局，美强欧弱。
美元指数升值的经济基础已经具备
从风险折减收益率平价理论出发，真实利率持续高于其他国家是美元升值的充分非必要条件；扣除风险的GDP增长持续多年高于其他国家已经是美元升值的充分条件。目前美元指数升值的经济基础已经具备。
购买力平价理论支持美元即将升值
西方经济的一体化足够紧密，美国价格水平相对于外部价格水平几乎不具有灵活性。经过汇率折算后各国货币购买力比值在小范围内波动。这个关系长时间保持稳定，比如美元与英镑，该规律在150年内都存在。目前，美元相对于欧元的购买力，处于历史波动区间的最下端，美元有升值的内在要求。
美元升值时点与幅度
在欧元区组建之前，英镑和欧洲货币单位（ECU）对美元走势基本一致。1992年后，走势不再相同。从1993-2002的经验看，欧元的调整滞后于英镑4年左右。英镑从2009开始贬值，到2012年是4年，如果未来两年英镑与欧元走势弥合，那么欧元将在未来下跌20%以上，从而导致美元指数突破100。
美元升值在两到三年内对美国经济有利无害
J曲线效应导致本币升值，三年内经常项目差额不受影响。而资本流入有利于美国复苏。
美元升值会加速我国经济的去泡沫过程
（具体内容请见附件）
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