| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月05日 13:48 |
作者： |
张帆 |
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预计11月份CPI大幅回落至4.2%，主要是由于翘尾因素大降约1个百分点。11月份农产品价格继续回落，据商务部每周监测数据和农业部每日数据显示，截至11月下旬，主要农产品中粮食、肉类、蛋类继续呈下降趋势，蔬菜和水产类小幅上涨，月末农产品指数略有反弹。11月份农产品批发价格环比下降3.4%，我们预测11月份CPI食品价格环比下降0.88%。非食品价格平稳小幅上升，CPI总指数回落至4.2%。
预计11月份PPI为3.3%。PMI购进价格指数持续回落，大宗商品CRB指数本月下降2.1%。受上游价格的回落、需求疲弱以及企业主动去库存行为影响，PPI加速回落。分类型看，预计本月生活资料出厂价格也有出现环比负增长的可能。
预计10月份工业增加值为12.5%，PMI生产指数连续三个月下行，生产疲弱，拖累工业增加值增速。对固定资产投资拉动作用较大的房地产投资受调控影响放缓，预计本月累计固定资产投资完成额同比增加24.5%。预计11月份的社会消费品零售总额将继续走弱，同比增长率为16.8%。
近日国外经济数据好于预期不改经济下行趋势，我国净出口对GDP的累计同比贡献率已连续三个季度为负，海外经济下滑风险加大将继续对外我国出口造成负面影响。进口方面可能较出口稍稍坚挺，但国内需求下滑仍将拖累进口增长。预计11月份出口金额同比增长12%，进口金额同比增长19%，贸易顺差158亿美元。
预计11月份新增人民币贷款5500亿元。截至11月28日，四大国有商业银行新增贷款仅为1400多亿元，不及先前预期，主要还是受制于资金紧张。因银监会规范超短期理财产品发行，商业银行只能通过发行跨度1个月以上的理财产品以完成年度存款考核，预计11月份存款增长将有明显回落，拖累M2同比增长率继续下降至约12.5%。
11月30日，央行宣布调降商业银行存款准备金率0.5个百分点，将一定程度上缓解商业银行的资金紧张局面。通胀方面，回落趋势已经确立，预计2012年全年CPI增速为3.3%，低点在年中出现，年末会呈缓慢上升趋势。政策重点已从“控通胀”转向“保增长”。我们认为，若明年欧债危机继续加深，海外经济急剧下滑，拖累我国经济复苏节奏，甚至加剧恶化，政策转向全面放松的可能性很大。目前来看，适度转向的货币政策和结构性财政政策仍是宏观调控的主要手段。
（具体内容请见附件）
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