| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月16日 14:28 |
作者： |
邢微微;张捷 |
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主要要点：
财政政策调整的空间和领域
1、11、12月财政总支出总额在3万亿左右。
前10月全国财政收入实现超收1131亿元，全年预算超收在1.4~1.5万亿，11、12月份全国财政预算支出2.27亿元，预算收支中安排7000亿中央赤字，因此，11、12月份财政支出总金额在3万亿左右。从1-10月份平均每两个月的财政支出为1.55万亿，11、12月份财政支出较之超额增加将近1.5万亿
2、11、12月份财政拨款月均在8000亿左右。
用11、12月份财政支出的总规模减去财政收入估算财政拨款项，这两个月财政拨款的总金额将达到1.68万亿，平均每个月通过财政存款渠道投放8000多亿元的流动性
货币政策微调信号更加明确
1、央行主要通过公开市场操作和信贷管理进行预调微调。
一年、三年期央票利率相继下行，三年期央票操作暂停，后续不排斥通过逆回购释放流动性。综合考虑外汇占款、公开市场操作因素的影响，政府存款年末集中投放将使商业银行流动性改善，增加央行在微调过程中信贷调控的空间
2、央行四周三度释放微调信号，着手平衡通胀与经济增长的关系。
上周一年期央票利率28个月以来首次下调，充分显示央行通过对央票供求关系的调整影响流动性，引导资金面相对宽裕的意图。自央行于10月20日下调三年央票发行利率，到暂停三年央票发行，再到下调一年央票利率，央行四周时间内三度释放微调信号，在通胀回落趋势明确后，货币政策着手平衡通胀与经济增长之间的关系。未来央行还将主要依靠数量型政策工具进行市场调节，不排除年内下调存款准备金率可能，预计时点会在十二月中旬中央经济工作会议后
风险提示：
经济增速进一步下滑，企业盈利恶化
（具体内容请见附件）
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