| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月15日 13:56 |
作者： |
张帆 |
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10月末，广义货币(M2)余额81.68万亿元,同比增长12.9%；狭义货币(M1)余额27.66万亿元,同比增长8.4%。人民币贷款余额53.50万亿元，同比增长15.8%。人民币存款余额79.21万亿元，同比增长13.6%。
M2增速继续回落。10月末，M2余额同比增长12.9%，较上月13.0%下降了0.1个百分点，略低于市场平均预期。M0和M1同比增速继续下滑，分别下降0.8个0.5个百分点至11.9%和8.4%。从新增贷款来看，10月份的信贷较前期略有放松，但货币供应仍然未见放大。这一方面和存款的减少有关，说明信贷的放松并未能转化成有效的货币供给。另一方面，国外经济增长动力不足可能会造成大量资金的撤回，导致资本的净流出增加，在基础货币供应方面起到了紧缩的效果。M1-M2同比增速差继续扩大-0.4个百分点至-4.5%。短期内资金的活跃程度仍显不足。
新增贷款投放高于预期。10月份新增人民币贷款5868亿元，同比多增175亿元，大幅高于预期。从前三个月特别是9月份的新增贷款情况来看，今年的贷款投放应低于去年同期，但10月份却和去年同期相当，说明新增贷款在10月份有所放松。从期限结构来看，10月份短期贷款增加3318亿元，中长期贷款增加3346亿元，票据融资减少701亿元，与历史同期相比，本月的短期贷款增加较多，这可能和近期贷款偏向于中小企业融资有关。但对货币供应的增长、投资的增加以及经济的恢复无实质性的正面影响。
新增存款又现负值。10月份新增人民币存款-2010亿元，同比少增3618亿元。从今年的情况来看，在季末存款考核之后的下一个月，新增存款突然减小甚至出现负值的概率很高。其中住户存款的变动最为明显，本月住户存款净下降7272亿元，季末冲时点后的落差效应愈发明显。本月新增财政存款4190亿元，高于历史同期，财政存款的大幅增加也抑制了基础货币的投放。银行间市场利率平稳。10月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.75%，比上月高0.01个百分点；质押式债券回购月加权平均利率也为3.75%,与上月持平。央行在10月份通过公开市场操作实现净投放890亿元，符合我们之前对于10月份货币政策工具使用的判断，市场利率基本保持稳定。
（具体内容请见附件）
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