| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月13日 15:39 |
作者： |
伊磊 |
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货币供应增速有所企稳，贷款增速环比增加。8月货币和信贷增速呈现出结构性差异，M2出现较大幅度反弹，这与信贷增速持续回升有关，我们可以基本判定本轮货币供应增速的低点已近，但前提是信贷投放按照既定计划执行。M1与M2增速差继续缩小，显示货币活化程度继续减弱，实体经济流动性仍然偏紧。
中长期信贷需求持续下滑，居民户存款大幅度增加。本月新增贷款为5452亿元，超出我们的预期，其中导致环比增加的主要因素是居民户短期贷款大幅度增加，我们认为这可能和8月份消费反弹有关，以及部分经营的转好。而居民户和非居民户的中长期贷款继续大幅度下降，表明住房按揭贷款仍然偏紧，以及投资性需求仍在持续回落。
通胀率创本年新高，食品价格是主推因素。由于未来数月翘尾因素逐渐回落，新涨价因素将成为影响CPI走势的主要因素，由于猪肉粮价比刚刚恢复至6左右，粮价与食品未来上行压力仍然较大。PPI继续回落，但购进价格指数近期大幅度上升，随着进口的恢复，PPI未来有望止跌企稳，而CPI和PPI的差值继续缩小，企业成本压力有所缓解。
工业增加值增速首次反弹，发电量增速也同步反弹。本月工业增速反弹与PMI走势相符，说明经济确实出现了好转，我们认为这种反弹是去库存化所致，随着去库存的进行，部分工业产品库存又降至较低水平，补库存随之发生，比如汽车。加之淘汰落后产能政策的持续执行，造成部分产品供不应求，也推动了相关产能的恢复，部分工业品产量有明显的恢复。从发电量增速来看，8月份没有受到部分区域限电影响，反而进一步有所反弹，表明工业经过几个月调整之后有所好转。
投资增速继续回落，房地产开发投资连续下降。本月固定资产投资增速持续回落，黑色金属等单月同比增速受淘汰落后产能影响大幅度下跌，地方项目增速继续回落，而中央项目增速有所反弹，印证中央投资由紧转松的趋势。我们预计随着房地产开发投资的预期回落和中央投资的补进，未来固定资产投资增速有望维持目前水平。
财政收入增速继续回落，财政支出明显增加。8月财政收入仅增长7.3%，预计后几个月，受基数效应影响，财政收入增速将继续回落。支出方面我们预计未来数月财政支出有望加速，财政压力将逐步增加。
（具体内容请见附件）
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