| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年11月10日 15:02 |
作者： |
姜超 |
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10月的工业增加值同比增速为13.2%，相比9月的13.8%明显回落，工业增速在9月反弹后的回落符合我们预期.。
分上中下游看，下游地产、汽车增速同时回落至负值区间，下游需求不旺并拖累经济在10月加速下滑，而经济的加速下滑或为目前政策调整的主要原因之一。
在下游大幅回落的拖累下，中上游行业工业增速的反弹并未持续。从主要产品同比增速看，除水泥增速小幅反弹以外，代表下游的汽车、代表中游的钢材以及代表上游的发电量增速均比9月回落，同样表明目前工业的回落是全方位的。
考虑到下游需求持续低迷，我们预测工业同比增速的回落仍将持续到明年1季度，预测11月工业同比增速大幅下滑至12.3%，12月增速可能回落至11.6%。
近期的GDP增速可用（工业增速÷2＋2）来近似模拟，因而10月工业增速下滑至13.2%意味着10月GDP或已降至8.6%，如果11月工业增速如我们所预测的低于13％，那么4季度GDP增速低于8.5%的概率或大幅增加。
10月投资增速为24.9%，比9月的24.3%略有回升，地产投资增速为24.5%；地产投资增速连续三月回落，地产销售的大幅回落或是地产投资增速持续下滑的主要原因。
10月地产销售面积增速为-9.9%，创下10年9月以来新低，地产新开工面积增速降至2.1%，连续两月大幅下降。预计未来地产销售的下滑仍会拖累地产投资，并对总投资增速形成拖累。
预计11月固定资产投资增速为26.1%，房地产投资增速为22.7%，未来地产投资增速将逐步回落，固定资产投资增速在短期反弹后回落的趋势不会改变。预测全年固定资产投资增速为25%，地产投资增速为29%。
（具体内容请见附件）
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