数据

    1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润24105亿元，同比增长28.7%，较上月小幅回升0.8个百分点

    点评

    年初以来，我国工业企业主营业务收入和利润增速一直呈回落态势，通胀高企、成本转嫁能力下降导致利润空间受挤压是工业企业盈利增长持续下滑的主要原因。6月份，工业企业主营业务收入以及利润增速回升，工业企业的利润率并没有得到明显改善，盈利增速的小幅回升主要得益于工业产出的反弹

    6月份工业产出回升拉长库存调整周期。工业企业产成品库存增速5月开始回落，本月继续回落至21.7%。6月的PMI原材料库存指数延续回落的态势，PMI产成品指数却背离上升，工业产出的反弹将导致库存调整周期的延长，工业企业去库存至少将持续到3季度末

    工业企业盈利增速言见底尚早。6月份工业企业盈利增速的小幅回升主要得益于外生扰动因素影响趋弱后前期被抑制的工业产出的增长，工业产出的反弹在需求缓落的背景下具有不可持续性，工业产出在经历6、7月份的反弹后还将回落。

　　从通胀对企业盈利模式影响来看，我们要想看到工业企业利润率“见底”需要看到CPI“见顶”。整体而言，三季度，工业企业由于价格上涨导致的利润挤压状况将有所改善，但是需求放缓将抑制产出和销量的扩张

    基于对PPI和PPIRM分项指数的分析，采掘业的利润增速在大宗商品价格调整和供给受限中将维持平衡小幅上涨的态势；原料行业由于成本压力的缓解利润增速将震荡攀升；加工业和生活资料行业的成本压力虽然伴随PPI、CPI的“剪刀差”回落得到纾解，但需求放缓导致行业利润增速仍在探底中

    风险提示：PPI和CPI增速差再度扩大挤压工业企业盈利