| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月24日 12:27 |
作者： |
何庆明 |
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一季度工业企业利润增速回落受基数影响，经济增速回落过程仍未完成，但没有必要对工业企业利润增长的前景过分担忧：
受2010年前两个月工业企业利润增速高基数的影响，2011年一季度工业企业利润增速有所回落。
觃模以上工业增加值、觃模以上工业企业利润及GDP等3个指标历史走势具有高度的相关性，4月仹工业增加值同比增速仍在回落，经济增速回
落过程仍未完成，同时目前工业GDP仍然构成GDP的主体，从这个角度而言二季度经济增速放缓的可能性较大。
但我们认为没有必要对工业企业利润增长的前景过分担忧：
一季度利润增速靠前的行业利润增速长期超越当期整体水平，同时可以看到大部分行业成本费用利润率水平长期平稳增长，表明整体盈利能力在持续改善，为后续利润增速继续向好奠定了基础；一季度部分重要分行业可能受成本因素影响，利润增速受到压制，但其长期成本费用利润率向好态势幵未逆转，近期大宗商品等价格出现向下调整的态势，
有利于促进其后续盈利状况的改善。
一季度重要分行业企业利润表现趋弱，成本因素或对其利润表现形成压制：
通信设备、计算机及其他电子设备制造业等占2009年工业总产值43.5%仹额的
7个重要分行业，在2011年一季度利润增速低于整体增速水平。
一季度利润增速低于整体的7个重要分行业，除有色金属冶炼及压延加工业之外，其他6个行业成本费用利润率均呈显著下滑态势，一季度大宗商品价格暴涨造成的成本上升，或许成为这些分行业盈利能力下降的重要引致因素。
一季度利润增速领先的基本为上中游行业，细分行业考察结果显示行业内部出现分化：
一季度利润同比增幅前15的行业，其中13个全部为采掘、化工、设备制造等上中游行业，这些上中游行业历史同期表现同样强劲；根据我们按设定条件筛选出的细分行业盈利增长情况看，一季度细分行业出现行业内部分化特征，大行业及相应的细分行业间利润的增速表现及可持续性存在一定的差异性。
一季度利润增速表现较好的行业盈利能力普遍提升，主要体现为利润增速排名前15的行业成本费用利润率一季度出现较明显的上升态势，同时从长期来看也处于稳定的改善过程。
（具体内容请见附件）
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