| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年12月31日 16:01 |
作者： |
李静;安尉 |
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总体分析：1-11月工业企业利润同比增速回落继续收窄
12月27日，统计局公布了1-11月份的工业企业利润数据：1-11月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润38828亿元，同比增长49.4%，较1-8月份数据回落了6个百分点，随着新年度基数效应的强化、通胀及紧缩预期的强化，未来的工业企业盈利能力也将继续趋弱。
重点行业分析：增幅回落幅度收窄行业分化明显
就上游行业整体而言，就上游行业整体而言，从累计同比数据来看，工业企业利润都出现了增速回落，从当季同比数据来看，除了煤炭行业之外，其他的行业也都出现了增速回落；从中游行业的整体情况来看，1-11月工业企业利润增速表现的分化比较明显，从累计同比来看，只有石油加工、化工和化纤的增速有所增长，金属冶炼和设备制造行业的增速都出现的不同程度的回落；从当季同比来看，石油加工、化工、化纤、金属冶炼和通用设备行业出现了增速上涨，交运设备、通信等行业出现了回落；从下游行业来看，工业企业利润的行业增幅回落相对于中上游行业比较平稳，无论从累计同比数据来看还是当季同比数据来看，增速加速的行业主要都集中在农副产品、食品和饮料行业，前期一直处于景气高位的家具制造行业回落明显。
配置建议：关注先进设备制造业和消费行业
1-11月工业企业利润尽管从绝对数据上来看，还是保持了历史同期较高的增长水平，同时，对比上季度而言，增速降幅继续有所收窄，并且收窄幅度有所加速。从趋势上来看，下一季度的基数效应的参照因素是今年年初的数据，对比这相对的历史高点而言，下季度的企业盈利数据将很大程度上受到向下的基数效应作用，同时，实体经济的二次去库存还将持续，再考虑到紧缩政策预期和季节性因素的影响，我们认为，下季度的工业企业利润数据继续趋弱时大概率事件。另外，从产业链上看，在紧缩预期的影响下，上游资源品的盈利水平将继续盘整，从中游行业来看，随着价格传导的作用，资源品加工行业将获得进一步的机会，同时，设备制造业在二次去库存内和产业升级的过程中盈利能力相对比较稳定；从下游行业来看，在通胀、政策预期、季节性因素和节日效应的复合作用下，下游消费行业将在未来季度迎来进一步的机会。同时，我们认为，随着产业升级的深化和区库存的深入，先进设备制造业和信息产业的安全性和成长性相对较高。
（具体内容请见附件）
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