| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 15:53 |
作者： |
邢微微 |
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正如我们年报《经济陷入“滞胀”态势，政策前紧后稳》判断，二季度国内经济将陷入“滞胀”。其中，经济由稳定增长进入回落轨道，但CPI却不断攀高，6月份预计超出6%
今年5月份前，国内经济将稳定增长，这主要受去年社会融资需求旺盛与四季度以来信贷松动的影响，而年初开始的信贷收紧对经济的影响主要体现在5月份之后。
5月份之后，国内经济将逐步放缓，其中，二季度回落速度快于三季度，四季度有望企稳。预计一、二季度末信贷17.6%与16.3%，信贷季调环比降至0.8%的低位。因此，二、三季度GDP环比增速逐步放缓，前三季GDP季调环比折年率分别10.8%、9.2%与8.8%，同比分别在9.6%、9.3%与9.5%
二季度，三大需求中投资“前稳后落”，消费疲软，而出口强劲。
信贷收紧将抑制当季投资回落至23%；汽车销售下滑将拖累上半年消费至17%，下半年大排量汽车销售大增或带动消费回升至18.5%；美国经济全年增长3.2%与欧洲2%的背景下，出口增长20%
短期通胀压力上升，年中前CPI将上扬。预计3月份CPI在5.4-5.5%，5、6攀升至5.7%与6.1%。这主要基于通胀压力上升，首先，M1-M2长时间处于正值造成货币对CPI的滞后效应依然存在；其次，CPI环比仍在上行，1-2月份CPI季调环比值达到0.8%的历史新高；此外，未来1个月内WTI原油可能冲击110$/桶，最终导致国内PPI回升至8%以上
全球进入紧缩通道，中国央行重回加息通道。日本地震与利比亚危机升级延缓了国内央行加息举动。随着事件缓和，基于CPI环比处于高水平与输入型通胀压力增大，预计4月上旬将再次加息，5、6月份或共有一次。央票回笼能力恢复将造成准备金率上调频率放缓
风险提示：
中东危机持续时间过长造成国际原油价格长期处于高位，从而加大下半年国内通胀压力
（具体内容请见附件）
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