| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月13日 14:20 |
作者： |
伊磊 |
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事件：
2010年末广义货币(M2)余额72.58万亿,同比增长19.7%，增幅比上月末高0.2个百分点，比上年末低8.0个百分点；狭义货币(M1)余额26.66万亿,同比增长21.2%，增幅比上月和上年末分别低0.9和11.2个百分点；流通中货币(M0)余额4.46万亿元,同比增长16.7%。全年净投放现金6381亿元，同比多投放2354亿元。 z 2010年全年本外币贷款增加8.36万亿元，其中，人民币贷款增加7.95万亿元，外币贷款增加740亿美元。
全年本外币存款增加12.14万亿元，其中，人民币存款增加12.05万亿元，外币存款增加200亿美元。2010年末，国家外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%。年末人民币汇率为1美元兑6.6227元人民币。 z 2010年全年，银行间市场人民币交易累计成交179.50万亿元，日均成交7180亿元，日均成交同比增长31.1%。
12月份同业拆借加权平均利率为2.92%，比上月和上年同期分别高1.16和1.67个百分点；质押式债券回购加权平均利率为3.12%，比上月和上年同期分别高1.31和1.86个百分点。2010年末，国家外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%。年末人民币汇率为1美元兑6.6227元人民币。
分析与预测：
2010年货币供应增速特点：M2与M1增速全年呈现前高后低逐月回落的走势，M2回落主要与新增贷款增速同比回落有关，M1回落主要与企业活期存款增速回落相关，M2与M1增速差逐步缩小，显示货币活化程度减弱。M2已经达到75.28万亿的历史新高，与GDP（预计2010年增速10%）之比达到200%，经济杠杆化程度进一步提高。广义货币增速主要受到外汇占款和新增信贷及央行公开操作有关，去年外汇占款前低后高，增加了货币供应压力，央行通过提高准备金率和公开市场操作逐步净回笼资金。
2010年新增存款贷款特点：全年新增贷款达到7.95万亿，超过7.5万亿的年初控制目标，各季度信贷节奏为（3.3:2.6:2.1:2.0），二季度信贷投放占比略高，基本符合3322的原先计划。贷款余额增速逐月回落，固定资产投资增速回落是主要因素，四季度贷款余额增速有所反弹。从信贷结构上来看，中长期贷款占比仍然呈现前高后低的季度走势，短期贷款逐季增加。存款方面，全年人民币存款增加12.05万亿元，同比少增1.08万亿元，其中居民户存款增加9000亿元，非金融企业存款减少1.25万亿，财政存款也减少一千亿元，存款活期化有所减弱。
2010年利率和汇率走势特点：去年两次加息幅度为50个基点，以shibor利率为代表的市场利率逐月上升，特别是在12月份末，市场流动性大幅度收紧，市场利率创08年以来新高，中美利率差逐步扩大创新高。去年人民币兑美元汇率整体升值3%，在6月份新汇改之后升值速度加快，人民币实际有效汇率指数升值幅度基本相同。
我们的预测与判断：由于央行在2011年预计通过实施差别准备金动态调整措施引导货币信贷平稳增长，从信贷总量控制转为银行自我约束，优化信贷结构，我们自下而上估计全年新增信贷总量控制在7.5万亿左右。预计全年M2增速回落至16%左右，各季度新增信贷节奏或打破3322比例，降低一季度信贷投放冲动，通过差别准备金和超额准备金进行惩罚控制。在利率和汇率方面，主要为加快利率市场化和增强汇率弹性，升值3%左右。
（具体内容请见附件）
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