近期国际消息面风云再起，媒体报道称，中美高层密集互访，在两国元首会晤前铺路，双方围绕贸易、汇率和东北亚安全展开最后斡旋，牵动宏观经济的汇率问题再度成为一大焦点。

　　与此同时，2011年中国人民银行工作会议日前召开，会议将“稳物价”列为当前和今后一个时期的主要任务之首。

　　对于国内持续平静的Ａ股来说，这些国际国内的最新形势意味着什么？本期话题围绕此而展开。　

　　访谈嘉宾：西安交通大学经济与金融学院教授 何雁明

　　阅读提示

　　2011年刚开始没多久，国内宏观经济对于求稳的诉求便集中体现：和美国谈贸易、汇率，在国内提出“稳物价”是任务之首。

　　集中体现的原因在于，近期内，国内宏观经济调控将进入一个调控微妙期：1月份既是历年货币投放的规律性高峰周期，又处在稳健货币政策需要持续的关键时刻。

　　这种纠结之下，A股想太大幅度折腾都难。

　　宏观经济寻求国际稳定因素

　　记者：实际上，汇率、国际贸易等问题已经消停了一段时间，这次再提起，除了中美两国元首要会晤前的因素，还能看出国内宏观经济基本面的什么迹象？

　　何雁明：这体现了国内宏观经济寻求稳定的诉求，中国经济今年正是继续转型、进行结构调整的关键时期，中美高层就经济领域的双方贸易问题、汇率问题进行沟通，都有一个心理准备，那就是2011年仍不会快速消失的国际社会通胀治理。

　　中国经济转型进入关键时期最大的诉求是稳步发展，而国际环境的平稳是其中不可或缺的条件。

　　外部环境还有一个重要因素在变化，就是对国际热钱的管理在趋势上得到了更多的认同，国际货币基金组织在上周发表观点时曾表示，资本管制可缓和发展中国家热钱流入压力。

　　实际上，面对各国宽松的货币政策，越来越多的热钱流入趋势需要有节制的资本管制。国际货币基金组织最新观点称如果不强调新兴国家的资本管制，国际经济的外部环境会出现更多的危机，例如此前欧债危机那种方式，从而影响到全球经济形势。

　　在协商沟通之下，现在的形势是允许各个国家根据各自情况采取一些资本管制。但面对复杂的国际经济形势，国内资本流动性的控制存在很大难度，通胀预期的治理难度也在加大。

　　国内调控遭遇微妙期考验

　　记者：国际经济形势寻求稳定后，国内基本面近期是否就平静了？

　　何雁明：平静只能说是表面，实际上有更深层次的调控难题。一方面一季度内的几个月，节日效应等因素令物价上涨压力较大，楼市调控等调结构措施刚有成效，还需要稳健中颇有收紧意味的货币政策继续坚定推行。另一方面1月份是全年经济的起步，也是一年中货币投放的一个高点，但这个高点在今年形势非常微妙，大规模的信贷投放将形成流动性的过剩积累。很显然，近期内的货币政策是比较难把握的。

　　1月份甚至到2月份中下旬，无论是消费行业还是农业，在年初的货币需求量比较多，流动性的管理难度相当大。

　　还好，国内消息面上，央行在近期表态，“稳物价”列为当前和今后一个时期的主要任务之首，把“稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置”，这意味着防通胀的压力下，货币投放比照去年还是会有一定的抑制。

　　股市在微妙中预期求稳

　　记者：这种调控考验下，股市是否还是继续平静？

　　何雁明：从中长期趋势上看，还是震荡向上的可能性大一些，但近期内估计也会有求稳的预期。大部分上市企业在去年的业绩是积极的，这会在近期提升一下投资者的心理预期，从而产生一些交易性机会。

　　我们看到，央行货币调控方式有一个明显的转变，从传统方式上的单纯指标控制，到基本靠市场需求来灵活应对，比如以前按季度投放，现在动态监控，每个月都有货币投放的规模调控，整体上货币投放的艺术水准在提高，逐步从简单的传统政策搭配，到主动调控。

　　但存在的问题是，商业银行现在还不能适应央行调控方式的变化，包括风险控制、成本管理等运行环节。之所以这么说，是因为稳健的货币政策，需要我们国家的金融体系能够稳定，也就是商业银行的经营需要尽量提高可操作性。

　　从目前负利率的利息差来看还是比较明显的，但近期内大幅度提高利率的可能性并不大，比较理想的方式是调整利息价格和通胀率“双管齐下”的效果，在两者中间来寻求最大的平衡，这就令股市的利空因素不会特别集中，因此预期近期内的表现会相对稳定。