| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月31日 10:11 |
作者： |
李明亮 |
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在本研究报告中，我们无法逐一枚举2011年海外经济可能发生的各项变化，而是挑选出了我们认为最可能影响资本市场运行的八大焦点问题，并基于我们的分析判断给予解答，供各位投资者参考。
美国经济将在2011年下半年加速复苏。2011年下半年房地产去库存会进入尾声阶段，此时将是美国经济加速复苏的起点。消费增速在2011年下半年有所上升的可能性较大，会推动GDP增长率略微加快至3%左右的水平。
美国失业率仍然居高不下，会维持在9%以上的水平。一方面，复苏后劳动参与率可能会反弹，不愿就业的人群重返劳动力市场加剧就业压力。另一方面，美国经济复苏速度未能显著超过潜在GDP水平，根据奥肯定律，这就难以降低失业率。
美国房地产低迷趋势在2011年会逐渐改观。房地产可供销售月数降至历史正常水平还需要时间。在明年下半年房地产去库存化会进入尾声，这时房地产市场会出现自发性的改善，房地产投资的增速也会加快。
美联储第二轮量化宽松仅有部分效果，推出第三轮的概率很小。近期美国国债收益率水平明显上扬，与美联储预期相反。第二轮量化宽松仅在提升物价水平方面会有明显效果，目前通胀预期已经向历史正常水平回归。前期效果不彰以及通胀向正常水平回归都将降低第三轮量化宽松的出台概率。
欧元区各国经济增速在2011年仍将呈现分化。德国和法国的经济总量之和占了欧元区的一半，它们将继续扮演“火车头”的角色，而一些边缘国家的经济还是会受到财政紧缩的困扰，经济增速较慢，例如希腊和葡萄牙。由于边缘国占欧元区经济比重小，欧元区经济在德法等主要国家推动下，2011年GDP增长率将接近2%。
第二轮欧洲债务危机的可能性较小。葡萄牙出问题的可能性较大，但其经济规模小。
西班牙当前的财政、银行体系和经济增长状况能在很大程度上避免大规模危机的发生。欧洲边缘国家的债务问题会时不时地令市场避险情绪略有上升，但其造成的负面影响远不会如希腊债务危机时那么大。
美元明年会处于贬值通道中，有四大证据。第一，美国欧元区货币政策迥异，与美联储执行第二轮量化宽松不同，欧洲央行在考虑的是通胀上行风险和明年何时推出非正常货币政策。第二，从明年美欧经济增速来看，欧元区经济增速的相对表现至少和美国持平。第三，美国经济二次探底的风险下降和欧债危机影响渐渐消退，避险情绪得到控制也不会推升美元。第四，美国经常项目逆差并没有改观。
大宗商品价格指数还能再创新高，但内部会出现分化。基于全球经济复苏持续和许多大宗商品供需紧张，大宗商品价格还能上升。然而，普遍上涨的时代过去了，因为一些商品在前期上涨后的产能扩张较快，导致2011年的供求关系不紧张。
（具体内容请见附件）
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