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主要观点
金融危机后的复苏期，美国实体经济并没有出现明显的增长点，于是，库存周期和设备投资周期先后承担了对经济的拉动引擎：我们认为，下一个引擎将是消费，而即将到来的圣诞季消费对经济拉动的幅度在一定程度上将决定美国经济未来两到三个季度的复苏高度。我们从两个层次来分析这个问题：第一，消费能否作为美国经济增长的下一个引擎带动未来经济增长？第二，2010年美国圣诞消费会超预期吗？
我们认为消费已经成为美国经济目前最主要的引擎。首先，库存和设备投资波动的幅度已经回归正常水平，而消费的分项指标显示，非耐用消费品，服务业仍未达到历史平均水平,特别是服务业，增速距离历史平均值（3.55）仍有较大的上升空间。
就业的结构性特征也证实服务带动消费增长的趋势将持续，本轮经济危机后服务业中的部分行业复苏速度异常快，已经远超过危机前的水平，而制造业，建筑业等行业的就业依然低迷，未来结构分化的态势将更加严重。
美国主要城市的失业率差异进一步反映了行业的结构性调整趋势，如失业率较高的城市集中在加洲，迈阿密，底特律而失业率较低的城市为纽约，华盛顿特区，波士顿。
消费信贷同比触底，违约率显著下降，居民财富效应仍在不断积累，家庭债务率大幅下降反映出消费增长的基础是稳固的，当前消费情绪和预期正在不断的增长过程中。
我们选取了历史上房地产,消费对GDP环比折年率贡献率比较相似的时期，分别为1990Q1-1991Q1，2005Q2-2006Q2，发现在居民消费贡献率在2%附近，同时房地产贡献率在目前相近的水平下，GDP增速在单季分别达到过3.1%和4.2%。我们认为，未来消费作为新的引擎有望带动经济增长超预期。
2010年圣诞消费可以超预期吗？我们认为概率较大，主要从四个角度进行分析：1.已经公布的零售的周度数据显示11月的零售数据超预期，同时历史规律12月相对于11月的零售情况要更好；2.传统上Black Friday作为圣诞打折消费的开始，这一节日周末的销售可以当作是圣诞节消费的先行指标，今年BlackFriday的销售状况显著超预期；3.根据美国National Weather Service发布的温度和湿度的预测显示，美国今年冬季，温度比平均值略低，湿度超过平均值，天气对消费增长带来积极影响；4. 11月各消费者信心指数种的收入和购物分项指数的趋势均向上，反映出目前居民消费的情绪处于上升期。
（具体内容请见附件）
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