| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月11日 14:52 |
作者： |
李冒余 |
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报告要点
央行宣布上调银行存款准备金率据中国人民银行网站11月10日晚间发布的消息，中国人民银行决定，从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调后，大型金融机构的存款准备金率将达到18%，创下历史新高。
意料之内的货币收缩管理层一直力图给市场形成经济复苏尚未起稳而通胀压力尚需观察的预期，这种模糊的打破取决于政府对经济复苏的确认或者对通胀的容忍上限。目前来看，PMI的持续回升、库存重建的苗头，似乎都预示着经济在出现环比复苏迹象，这是货币政策转向的第一前提。而就11月2日央行发布的三季度货币政策执行报告来看，我们认为央行已预见到明年上半年通胀水平很可能进一步上升。因此，今年年底12月或明年年初，若经济增长态势较为稳固，则央行很可能还要进行一次预防性和前瞻性的加息；其后，如果11年上半年CPI月度涨幅达到5%，则央行可能再加息一次。
防范资产泡沫和热钱流入是重要因素10月房价连续第二个月出现环比上涨，显示出中国政府在给房地产市场降温上面临的挑战，尽管第二轮调控更为严厉，但是国内房价依然坚挺，这加剧了资产泡沫风险。此外，10月中国贸易顺差创下四个月来的新高，达到271亿美元，高于9月的169亿美元，这将对未来人民币升值造成较大压力，尤其是目前的G20峰会时期，预计人民币议题也会继美元问题后成为热门话题。但是从一年期NDF来看，之前的加息并未引起人民币升值预期的大幅上升，这也给持续的货币政策收紧提供了短期支持。
本次数量型调控对股市的影响有限10月19日加息后，银行间拆借市场的短期利率未受影响，而3月期、6月期和1年期利率明显上升，加息有效抬高了资金价格。以9月末人民币存款余额70.09万亿元为准，预计本次上调0.5个百分点将直接冻结资金超过3500亿元，但是考虑宏观经济环比复苏态势良好，行情的延续更多是从基本面逻辑出发，而在管理层认可经济回升趋势的背景下，相信周期股也不会受太多影响，这是我们对资本市场中期看多的理由，但是短期内在流动性回收下出现高位震荡也不可避免。
（具体内容请见附件）
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