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事件：《2010年第三季度中国货币政策执行报告》发布
中国人民银行11月2日发布《2010年第三季度中国货币政策执行报告》。
主要结论
三季度货币政策执行报告释放了货币政策收紧的信号。
央行对经济形势的预期变得乐观，认为经济持续增长的动能较为充足。但在全球经济复苏不同步的情况下，发达国家的宽松货币政策有输出流动性和通胀的效果，正因为如此，央行对通胀的担忧加重。
货币政策操作上，如果货币条件回归常态，意味着汇率工具的重要性提高，汇率和利率工具都将被用来调节总需求、抑制通胀。未来货币政策选项包括升值、汇率双向波动增大、利率市场化和流动性收紧。
分析
央行对经济形势的判断变得乐观
对于国内经济，央行认为，国民经济有望继续保持平稳较快发展态势，这主要是基于“各地发展热情较高，投资动力较强，消费升级和城镇化都在发展过程中，经济持续增长的动能较为充足”。
联系到刚刚公布的10月份PMI指数，国内需求显著增长，国外需求平稳，叠加新一轮补库存因素，这些给央行态度的变化提供了支持。
对于海外经济。虽然存在不确定性，央行认为全球经济整体保持复苏势头，美国经济二次探底的可能性不大。
通胀警惕增强，地方融资平台担忧缓解
对于外部风险，央行在报告中多次提到，“发达经济体货币条件宽松，新兴市场经济体面临通胀及资本流入压力”。在全球经济复苏不同步的情况下，发达国家的宽松货币政策客观上有输出流动性和通胀的效果，增加了发展中国家复苏的成本。
对于国内经济挑战，报告主要变化有两个：
一是对通胀看法更加谨慎，强调通胀的不确定性。二季度报告中央行列举了通胀的稳定因素：“国际初级产品价格总体回稳，国内生产能力较为充裕，经济趋向稳定增长，货币信贷增速有所回落，这些都有利于稳定价格水平”，三季度报告中央行只分析通胀的刺激因素：我国经济增长较快、发达国家货币宽松、资本流入、劳动力成本上升、资源品价格改革等。
二是对地方融资平台的担忧缓解。三季度报告不再强调财政金融领域风险。
引导货币条件逐步回归常态水平，货币政策释放趋紧信号
三季度货币政策执行报告最值得关注的变化是：对于未来的货币政策取向，央行增加了新的表述：“继续引导货币条件逐步回归常态水平……充分运用有弹性的市场化手段”。这可以视为货币政策趋紧的信号。如何理解货币条件逐渐回归常态？
第一，利率和汇率都将成为抑制通胀和调节总需求的工具。按照货币条件的定义，主要涉及两个关键指标：利率和汇率（见附件：“什么是货币条件”）。
第二，人民币继续升值具有较大的确定性。如何使用利率和汇率工具？央行提出将充分运用有弹性的市场化手段，以此理解，当经济平稳回升、通胀高企时，升值、汇率双向波动增大、利率市场化都将成为货币政策选项。
第三，流动性继续收紧，也将回归历史正常区间。M2和M1增速的历史均值分别17.5%和16.9%，按此判断，M1和M2仍有下行空间。
（具体内容请见附件）
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