| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月26日 17:02 |
作者： |
邢微微 |
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我们认为，国内经济增速已经见底，而地产调控政策加码与加息预期升温将成为四季度主要关注点。
基于工业生产连续两月回升与先行指标贷款季调环比增速连续5个月上行，GDP环比增速已经见底，而同比增速在四季度见底（回落至8.5%）。
短期地产市场“量升价升”概率增大，地产调控可能加码。在开发商库存压力刚刚回升与资金压力较小下，短期内开发商将控制住宅供给量，这造成“量升价升”局面可能持续到10月份。而且目前36个城市房价平均水平还在创新高。
短期通胀预期升温，加息预期强化。我们预计，年底前CPI是回落态势，但由于绝对水平仍处2%以上，尤其是9、10月份CPI将处3%以上，加息时机可能在四季度末。
明年经济温和复苏下CPI难以出现大幅上涨，预计2011年GDP增长9.2%，M2增长18%，CPI将在2-2.5%。而且从传导途径来看，粮食与猪肉价格不具备大幅上涨的动力。
受地产成交量萎缩与库存压力上升影响，预计明年一、二季度地产投资快速下滑至15%与13%，而基建与保障性住房投资大幅增长，GDP分别增长8.5%与9%。如果二季度末房价下跌充分，地产政策或有放松。下半年，随着地产投资见底回升，经济进入新一轮增长周期。
明年CPI前高后低，上半年2.3%，下半年1.7%。一是，料年底生猪存栏量升至4.45亿头，略高于07年水平，这造成明年CPI-肉禽及其制品上涨15-20%。二是鉴于2010年玉米库存消费比略高09年水平，明年玉米价格大幅上涨概率较小。
我们预计9月份投资再次回落，消费稳定增长，出口回落至23%，而CPI达到3.5%左右，成为市场主要担忧，此外，信贷将超5000亿元。
风险提示：
政府投资进度持续低于预期从而引致经济可能继续下滑。
（具体内容请见附件）
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