| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月09日 13:51 |
作者： |
闫伟;樊磊;李立峰;冯玉明 |
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事件：
央行发布2010年第二季度货币政策执行报告。我们点评如下：
研究结论
央行认为中国经济增速可望逐步趋向稳定和可持续增长，“二次见底”风险减退。与一季度央行报告中“中国经济开局良好，回升势头更加巩固”的表述相比，二季度央行报告认为中国经济在政府调控下将在“快速回升的基础上”逐步趋稳并实现“可持续增长”。我们认为这说明经济增速的下滑央行认为更多的是一种在宏观调控引导下的正常现象，并没有太多对“二次探底“的担忧，也符合央行报告中“中国经济继续朝着宏观调控预期方向发展”的论述。央行的表述和我们对中国宏观经济的看法相似。
价格形势比较复杂，管理通胀预期仍需加强。央行在二季度报告中用“物价温和上涨”取代了一季度中“价格水平基本稳定”对价格水平的描述，同时认为当前价格水平比较复杂，管理通胀预期仍需加强。在有关价格方面的报告中，央行特别提到居民物价满意指数创出新低，未来物价预期指数持续上升，并处于较高水平。
流动性管理或成为政策重点。虽然央行认为目前国内外需求萎靡，国内生产能力充裕，货币信贷有所回落，这都有利于稳定价格水平，但是央行同时强调了“全球货币条件比较宽松，富余资金可能寻找各种途径和出口，潜在通胀压力依然存在。”可见央行认为通胀最大的风险来自于国内外的流动性。与一季度报告政策展望部分对流动性管理的按部就班相比，二季度报告特别说明：“加强流动性管理”，“促进货币信贷的适度增长，既要满足经济发展的合理资金需求，也要为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境，切实管理好通胀预期。”（最后一句为从前报告所无）
下半年将继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的“连续性和稳定性”,增强“针对性和灵活性”。我们认为下半年的货币政策在总体上维持稳定性、连续性的同时，也会重视“针对性”和“灵活性”。“连续性与稳定性”主要体现在7.5万亿的信贷投放规模会继续维持，货币供应量整体维持在17%上下。“针对性、灵活性”则主要体现在继续落实“有保有控”的信贷政策和对流动性的调节。考虑到这次央行报告没有谈到“均衡放贷”的基调，我们预判下半年央行极有可能根据经济运行情况将对信贷投放结构进行微调，对“两高”行业以及新开工项目的贷款、地产贷款依旧实行紧缩政策，对重点基建项目、助学贷款等实行信贷保障。同时，我们预计下半年央行将进一步调控流动性，采取数量型货币工具，如公开市场操作等或是最佳的政策工具。
（具体内容请见附件）
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