| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月25日 13:55 |
作者： |
周欣瑜 |
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摘要：
全球经济风险增长双收敛欧元区债务问题在下半年将逐步趋稳。包括整个欧元区国家的政治决心、主导国家的经济发展趋势，都给主权债务问题的收敛提供了条件和支持。由此引发的对于财政纪律的约束，或在未来进一步统一欧元区财政政策的协调性。当然被迫收缩财政的计划，将延长全球经济复苏的时间和进程，如同上半年这般修复性反弹的增长将不得持续。下半年将迎来风险和增长双收敛的经济区间。增速放缓、物价和失业率为美国维持低利率水平提供了有力的依据。我们推迟美国首度上调利率的时间窗口至四季度和明年一季度。
中国经济物价高企，经济回落？三季度似乎是2010年中容易让人悲观的一章。物价高企，而经济增速却出现回落。这是由于中国经济中多种原因共同造成的短期内的背离现象。进入四季度以后，物价就会下调。下半年，国内的经济增速将出现稳步回落，这和进行的调结构的发展方向密不可分。因此，事实上这种回落更多可以说是主动的调整。减速因素主要源于政策退出的效果，这是主导方面，包括政府主导投资的收缩，货币政策偏紧和房地产新政。而增速因素源于出口和相关制造业好于预期的回暖。
利率-静观其变汇率-正逢其时欧洲债务问题以及国内政策调整将使下半年进一步退出更为谨慎。加息当静观其变。窗口依然存在，三季度末四季度初，考虑因素在于物价、欧洲问题和出口。同时，欧洲债务问题也使得原本紧盯人民币升值的焦点有所转移。这给与原本已错失摆脱紧盯美元的人民币汇率又一次调整的机会。
未来三个月内，即欧元进入合理汇率区间，是适当增加欧元资产，同时人民币恢复挂钩一揽子货币的最佳时机。
（具体内容请见附件）
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