全景网3月12日讯 国家统计局3月11日公布了2月份CPI、PPI，以及1~2月份工业增加值、固定资产投资、以及社会消费品零售数据。人民银行3月11日公布了2月份货币信贷数据。

    2月宏观数据点评：超出市场预期

    2月份CPI同比增幅从1月份的1.5%升至2.7%，高于市场平均预测2.3%。中金公司认为原因在于当月食品价格涨幅高于市场平日参考的高频率数据：市场主要依据每周发布的商务部和农业部农产品价格来估算食品通胀，但这两个指数（2月分别环比上涨1.3%和1.8%）低估了今年春节期间食品价格涨幅（环比上涨3.3%）。

    此外，2月份PPI同比增幅从1月份的4.3%升至5.4%，高于市场平均预测5.1%。这意味着经季节调整后的折年月环比增幅从1月份的19.9%降至11.0%。1-2月份经季节调整折年计算的累计环比增幅为15.0%。

    2月份新增人民币贷款7,000亿元，高于市场平均预测6,000亿元。2月份人民币贷款同比增速从1月份的29.3%放缓至27.2%。2月份M2同比增速从1月份的26.0%放缓至25.5%，基本与市场平均预测25%一致，经季节调整后的折年月环比增幅为21.0%，基本没有变化。

    实体经济增长方面，1-2月份累计工业增加值同比增速从12月份的18.5%升至20.7%，与市场平均预测19.5%相差无几，创下该数据自1995年有史以来的最高同比增幅。高同比增长并不仅仅是基数效应所致，因为其经季节调整后折年率的环比增幅比同比更高(21.5%)，而且远高于16%左右的趋势水平。1-2月份累计固定资产投资同比增速从12月份的20.5%升至26.6%，这显示调控政策初步取得效果，投资增长开始向调控目标发展。

    各大机构对3月份CPI走势的预测

    海通证券认为2010年我国物价将在需求上升、2009年货币供应量高增长的滞后效应、国际大宗商品价格上涨的输入性因素,以及国内资源品价格改革等因素的共同推动下重回上升轨道,预计2010年CPI走势将呈两头低,中间高,上半年物价将维持持续上涨态势,物价最高点可能在4月至8月份出现。根据我们预测模型结果显示，2010年3月份、4月份CPI涨幅分别为2.7%、2.8%。
　　

    3月份政策前瞻：加息窗口已经打开

    1~2月数据初步显示，尽管政府实施的“退出”策略初步生效，例如控制新开工项目，压缩贷款等，但经济的内生增长动力依然强劲，特别是私人部门的出口和房地产投资。而关于是否加息，各家机构众说纷纭。

    东方证券认为目前通胀仍属温和状态。在人民币升值和热钱涌入压力下，短期内加息可能性较小，预计近期央行仍会以公开市场和存款准备金率等“数量”调控手段为主，政府在选择加息这一调控手段时可能会更加注重对通胀及升值两方面影响的权衡。如果二季度有连续多月CPI超过3%的情形出现时，政府可能才会考虑加息的可能性，但即使如此，也会结合人民币升值和热钱压力的情况再做判断，加息可能是最后才会动用的政策调控工具。

    德邦证券认为由于2月份CPI已经超过一年期存款利率，负利率的出现将推动央行进一步采取紧缩性政策：预计央行将在3月份和6月份分二次提高存款准备金率至17.5%。尽管市场对通货膨胀的担忧在加剧，但从目前的情况来看，没有物价持续快速上扬的迹象，CPI维持在3%以上的月份不会连续超过2个月，符合两会设定的通胀控制目标。由于人民币坚持盯住美元进行窄幅波动，在人民币重启升值进程之前，我们不认为央行会提前美联储采取加息举措。由于美国经济复苏进程的不确定性（失业率重新攀升和新屋销售的下降），全球的加息进程可能推迟至2011年。

    国都证券认为由于前两月数据受到春节因素的影响过大，货币政策的实质性退出仍处于观望阶段，3月份的各项数据将成为关键的指标，加息的时间窗口最早在二季度。

    中金公司维持3~4月份人民币升值可能重启，以及2季度可能加息的判断。但鉴于1~2月经济活动占全年比重较低，且有春节因素扰动，可能需要继续观察3月份的数据以得出更有确定性的分析。

    国金证券认为加息概率有所增大，近期上调存款准备金率的必要性不大。随着CPI的超预期增长，实际利率已经为负，从目前物价增长的情况来看，负利率将持续存在，这意味着央行加息的概率有所上升。我们维持前期的观点，即全年可能加息两次，上半年至多加息一次。而目前银行间的资金的充裕程度有所降低，同时顺差规模较小，因此近期上调存款准备金率的必要性不大。

   
　　资本市场走势判断：相对整理

    安信证券认为对于股票市场而言，从信贷供应、贸易盈余的供应来讲总体上是下降的，如果认为实体经济流动性在过去一段时间情况是大体平衡偏紧，那么站在资金面来看，估值中枢未来三个月会系统性上一个平台不是非常现实，更现实的看法是整个市场会走相对整理的局面，也不能排除重心下探的可能性。对于债券市场而言，在央行流动性回笼的操作下，资金面最充裕的阶段肯定已经过去；但结合经济增长和通货膨胀在未来一段时间的走势，流动性回笼不会激烈到致使资金面的趋势逆转，因此在可预见的一段时间，信贷行政调控继续的背景下，债券市场资金面总体仍处于宽松状态。