| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 15:58 |
作者： |
伊磊 |
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主要观点：
PMI综合指数连续下降，剔除春节因素经济面临冲高回落压力。本月PMI指数连续下降，降幅有所扩大，毫无疑问春节因素是导致与上月相比下降明显的主要因素，07年春节也在2月份当月PMI指数环比下降，但剔除春节因素，我们还需要认识到制造业在连续冲高之后，面临着回调的压力，中国经济或出现环比下滑的趋势，也体现出政策趋紧带来的调整效果。本期汇丰PMI指数也出现了大幅度下跌，两者的吻合说明国有大中型企业和中小型制造业企业在1-2月份所面临的问题相同，即投资预期的下降和库存压力的提高，未来数月制造业或面临去库存化和需求放缓的影响，PMI指数有进一步回落的可能，但会持续维持在50%的分界点以上。我们认为经济增长平稳放缓，可能会为政策继续宽松面带来了机会，尽管本年调结构基调不变，但如果国内经济环比持续下滑，而国际不确定性因素持续增多，不排除政策在后续有所放松。
PMI生产指数连续回落，工业供给受春节因素影响较大。本月生产指数继续下滑，低于50%分界线的行业也有所增多，一方面是2月春节效应，另一方面反映出供给的放缓，随着预期固定资产投资增速的平稳放缓，生产指数有逐步下滑的倾向。
PMI库存指数稳中回落，去库存化或再次发生。本月产成品库存指数在连续反弹后，回落明显，产成品下降主要受补库存影响，而原材料库存仍然维持相对低位，但如果用新订单与产成品库存之比来衡量需求动力，而用采购量与原材料库存来衡量供给动力，这两个衍生指标继续双双下滑，而这种表面上的库存变化背后反映出供给高位回落，而需求低位下降的趋势，或预示未来PMI整体继续走弱的趋势。
PMI购进价格指数有所下降，PPI快速反弹之势或有所遏制。上月购进价格继续领先PPI，但本月购进价格大幅度回落，主要原因是近期美元上涨至大宗商品价格企稳乃至回落，而进口需求的预期放缓导致进口价格的稳定，我们预计本月PPI上升幅度或有所放缓。
（具体内容请见附件）
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