| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月14日 14:28 |
作者： |
伊磊 |
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中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。这为19个月来首次上调。
12日央行在银行间市场发行了200亿元的1年期央行票据，发行量较上周增加了80亿元，发行利率为1.8434%，较上周的1.7605%上升了8.29个基点。1年期央票发行利率连续20周维持稳定后再度出现上行。
12日央行在公开市场操作中展开了2000亿元28天期正回购操作，创下历史最高纪录。
据媒体报道，2010年1月第一周金融机构投放新增贷款约6000亿元。1月新增贷款或将突破万亿元。
分析与预测：
央行本月上调存款准备金率超出市场预期，我们原先预计在一季度末或二季度初上调，本次上调幅度符合惯例。相对于2009年11月澳大利亚的加息两次，还有12月印度和越南宣布加息及上调准备金率，中国的本次上调显得尤为特别。澳大利亚加息主要原因在于国内经济受益于资源品价格上涨在发达国家中恢复较快，同时为控制国内日益升温的房地产市场。印度和越南加息及上调准备金率主要动机在于国内物价上升过快，近期CPI分别达到6.52%和13.51%（11月），而影响物价上升的主要因素为粮食占比较高，两国粮价上升较快，为避免2007年的恶性通货膨胀，加之这两国经济恢复较快，提前采取紧缩的货币政策可以理解。
我们认为央行本次上调存款准备金率主要动机在于降低年初金融机构放贷冲动，调整因2009年极度宽松货币带来的信贷风险，我们测算本次上调预计冻结约2000亿资金，加上本月以来通过回购和央票净回笼资金3820亿元，将有效的降低资金泛滥程度。从央票发行利率来看时隔五个月，3个月和1年期央票利率再次上行，央票利率或再次步入上升通道，央行提高利率意愿强烈。我们预计12月份CPI可达2%超出原先市场预期，受天气因素影响食品价格上涨加快，可导致1季度物价上升幅度加大，不排除加息提前，但还要观察美国加息意愿。本次上调是对通胀预期、资产泡沫（主要指房价）和经济过热预期（PMI和外贸增速创新高）的亮剑，意味深长。
（具体内容请见附件）
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