| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月22日 14:57 |
作者： |
翟太煌 |
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准备金率再次上调，凸显央行调控信贷之决心。央行在2010年头两个月就进行了两次上调行动，显示央行调控信贷的决心。我们预计本次上调直接冻结资金3000亿元左右，间接冻结货币资金1.2万亿左右，相比通过发行央票和回购手段更直接有效，成本较低。我们认为央行在未来6个月期间，预计约有两次上调，分别为0.5个基点。
货币供应和信贷双双下滑，预示宽松拐点已现？去除基数效应，我们仍然认为货币供应增速已经出现拐点，央行主动通过净回笼货币和上调准备金率等手段减少货币供应增速的趋势仍将继续。
主动调控下的信贷下滑，结构发生微妙变化。与去年同期相比，新增贷款仅下降2千多亿元。信贷仍在增加的是居民户贷款特别是中长期贷款，这反映出居民对于房贷需求极其旺盛，此外非居民户中的中长期贷款也增加2千多亿元，反映出投资对信贷的惯性需求仍然较大。而对市场影响最大的，也是降幅最明显的就是非居民户票据融资同比下滑8048亿元，这一方面反映出信贷监管加强之后的效果，另一方面也反映出投机资金预期在资本市场难以获得更大收益之后所表现出来的谨慎行为。
CPI升幅低于预期，未来仍会加速上升。我们认为本月涨幅缩小不会是趋势，下月受翘尾因素的推动将继续上行。而本月PPI涨幅超出市场预期达到4.3，而推动PPI上涨的主要因素是翘尾因素和生产资料价格上涨因素，我们预计未来几个月PPI涨幅可能加大，峰值或提前到来。本月CPI和PPI增速之差加大（PPI增速超越CPI增速），预示工业利润或开始受到上下游产品价格差的缩小所挤压。
（具体内容请见附件）
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