| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月22日 14:33 |
作者： |
宏观组 |
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主要观点：
我国央行选择春节前的时间窗口进行货币政策调控，体现了央行流动性回收的“超前”战略意图。目前金融体系流动性依然充沛，1月份货币供应量远远高出央行2010年的货币供给目标。因此，针对当前金融市场流动性充沛状况，如何采取合理政策工具组合搭配推动货币供应持续回落并回归“常态”，将是货币政策的基本导向。
我国央行连续动用“银行存款准备金率”（RRR）这一货币政策工具的意图很显然：既不损害实体经济复苏，又要抽走金融市场的多余流动性。2010年1月中旬后债券指数持续上涨,说明监管层“均衡放贷的政策”导致银行体系流动性更多涌向了债券市场，抽走多余流动性成为央行的理性选择。
如何实施合理的“退出战略”，成为各国央行的调控艺术。
美国Fed拟采取超额准备金利率的方式，从银行体系多余流动性引导到中央银行，我国央行的RRR调整思路与Fed如出一辙：从金融体系抽走过多的市场流动性以此减弱通胀预期；同时，暂不采用加息的价格工具，说明央行在货币政策工具搭配中考虑不损害实体经济的前提下谋划“刺激政策退出战略”。
2月18日，Fed提高贴现率，我们认为这一政策至少向市场传递以下三层信息：（1）在2月1日停止实施系列金融市场流动性工具后，Fed宣布提高贴现率，这昭示着美国“退出战略”进入新阶段；（2）美国是西方三大经济体率先实施“退出战略”的国家，这为美元中期走强提供了政策支持，从而可能引发全球资金市场的“再洗牌”；（3）通胀无忧的美国经济，使得Fed在抽回市场流动性的前提下，可以保持低市场目标利率而刺激实体经济复苏。
（具体内容请见附件）
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