| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月09日 15:57 |
作者： |
邹璐;张莹花 |
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美国经济“倒V”型复苏，主要经济体量化宽松难以退出。预计2010年美国经济将实现2.2%的增长，但其复苏态势将呈―倒V‖型。由于高企的失业率、巨大的产出缺口、通缩的压力及庞大的财政赤字等因素都将使得美国量化宽松货币政策的退出可行性降低。同时日本巨大的产出缺口、通缩的压力、日元的升值和不断上升的实际利率也使得日本量化宽松难以退出。而欧盟由于经济复苏好于预期、通胀开始出现等一系列因素将促使其可能在2010年上半年退出量化宽松货币政策。
明年中国经济将进入温和通胀复苏周期。由于全球经济逐渐复苏，中国出口将逐渐回暖，而消费在收入、就业及信心好转下有望继续回升，投资虽将回落但仍有望保持较高增长，不过由于美国―倒V‖型复苏，可能导致明年出口下半年有再次下滑风险，但中国政府投资尚有空间，预留对经济波动的调控。预计明年消费、投资和出口分别增长18%、25%和10%，中国经济有望回升至9%，全年可能呈现“V”型走势，二季度最低，为8%左右。同时，明年为温和通胀的可能性大，预计CPI为2.7%，PPI为5.0%。但资产价格泡沫可能积聚是明年需要关注的风险。
消费将启动中国长期经济增长新动力。根据对美国、日本及中国台湾消费发展的比较研究，我们发现目前中国收入所处的阶段、中国居民货币可得性以及社会保障等，都处于最终消费率面临拐点的阶段，中国消费可能正逐渐进入快速发展时期，成为启动中国长期经济增长新动力。
明年将是政策“调整年”，谋远虑成重点。财政政策重点正逐渐转向“调结构”和“促消费”，更着重中国长期发展。不影响经济增长前提下，货币政策可能从数量到价格逐渐退出，预计明年信贷可能控制在7-8万亿，公开市场操作仍是主要手段。由于人民币升值预期所导致的外汇占款增加可能推动明年上调存款准备金，但人民币汇率由于出口回暖压力可能保持稳定，除非输入性通胀压力已影响经济增长。加息则可能在资产价格及原油价格超预期上涨前提下启动，最可能的时间为明年四季度。
（具体内容请见附件）
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