| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月31日 15:15 |
作者： |
哈继铭;沈建光;刘奥琳;邢自强 |
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最新政策动态显示，政府既要保增长，又要调结构，对中国经济长远发展具有正面意义，增长不仅更为平衡，且更有效率。政策稳定之中显露微调，如国务院“抑制部分行业产能过剩和重复建设”；银监会一系列加强银行体系风险控制的措施；发改委在“加强价格监管”的通知中也特别指出：“最近一段时间少数商品价格有所上涨，与信贷高速增长、股市房市价格迅速回升等因素相互叠加，社会通胀预期有所增强”。而发改委在国内成品油的调价窗口期并未如期上调油价，与我们8月24日宏观经济周报的判断不谋而和：中国式通胀治理：倚重行政而非货币政策。
全球流动性在“晃荡”，晃动方向与经济增长的势头密切相关。今年上半年中国经济环比加速，增长势头向上，而美国环比负增长，流动性涌向中国和其他新兴市场，于是西方不亮东方亮；但美国下半年环比增速将加快至3.5%左右，而中国环比减速。在此预期下，当前资金部分从新兴市场流回美国。相对于今年下半年，美国明年环比增速将放慢，而我国明年环比增速则将加快，资金将卷土重来，重新流回中国，明年中国流动性还将保持宽松。
中国8月份经济数据前瞻：领先指标继续反弹和800亿元中央投资的下发，昭示投资和工业生产的强劲走势；消费维持强势；出口同比跌幅缩小，环比继续增长；通缩触底回升。总之，经济反弹之势不改，银行新增贷款可能低于7月，但是中长期贷款保持相对平稳，保持了对实体经济的支持。
美国上周公布的2009年财政预测以及2010-19年财政预算计划显示：财政赤字短期下降，但中长期上升。2009年财政赤字从原计划的GDP占比13%下调为约11%，而2010年财政赤字约占GDP的10%，随后逐渐下降至2019年的4％,高于3.3%的30年平均水平。2010-19年的累计赤字将达9万亿（高于5月份的7万亿预算），国债占GDP比重将在2010年底达66%，并在2019年底上升至73％，显著高于过去30年40%的平均水平。这体现了财政政策回归可持续水平的难度，并加重美元震荡贬值和大宗商品价格上扬的风险。
上周长期基金明显转向，又重新回流全球股市；发达国家有约60亿美元净流入，新兴市场有约10亿美元净流入，其中流入中国达5亿美元。新兴亚洲2季度GDP同比降幅显著减缓，发达新兴亚洲主要靠净出口带动，而发展中新兴经济体则依赖于内需逐渐企稳复苏。新兴亚洲内需持续改善，贸易有望进一步复苏，将支撑中国未来的出口。然而，由于新兴亚洲区内贸易是以加工贸易为主，其出口的全面复苏仍有待发达国家最终的拉动。（具体内容请见附件）
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