| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年08月31日 08:03 |
作者： |
陈序 |
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最近，中国开始尝到作为全球经济希望源头的滋味。当然，不完全是甜的。不过，这提醒北京，当一个有影响力的负责任的大经济体，远比当一个跟随的默默变革的发展中经济体困难。对于即将迎来建国以来最辉煌庆典的执政党和政府而言，也是难得的重温“韬光养晦”策略的时机。
今年夏季结束之前，国际金融市场走势主要还是受到全球经济复苏希望的驱动。进入秋季后，仿佛是突然之间，中国坐到了驾驶员位置上。戏剧性的变化出现在幕间休息时，正当世界各地的投资者开始真正相信中国经济能够领先复苏，并且拥有了带动其他经济体回暖实力的时候，北京却流露出对大规模刺激政策的矛盾心情。矛盾心情被缺陷多多的中国股市放大，进而搅了全球市场的鸳梦。
身居中国内地这个受限颇多、相对封闭的市场，上证综合指数第一次当上了其他市场的头羊，本月以来一直在领跌。市场中，预计政府会在某一刻踩刹车的观点占了上风。于是，一场冲击不可避免。上证综合指数自7月底以来累计下跌了15%。大幅下挫的中国内地股市成为其他市场的领先指标。进而，今年以来全球投资者风险偏好回升的势头被打断。高收益货币——如澳元，表现每况愈下；避难所——如美元、日元，似正重获追捧。
从技术角度看，中国股市仍然缺少市场下行时可供投资者对冲风险的工具。比如“楼梯响半天，不见玉人来”的股指期货。从2006年上海成立中国金融期货交易所起，市场始终在等，等股指期货成为该交易所的首个交易产品。
有人认为推出股指期货会令市场面临下行风险。没错。但股指期货推出的目的本不是为了保证市场一路上扬，而是为了有效地减弱市场波动。如果投资者有做空工具可用，上证综合指数坐过山车的可能性就会小一点，就不那么容易一跃而上91%，又飞流直下17%。没有“减振”工具，当预计市场将下跌时，投资者惟一的选择就是退场。所以，尽管高层对陌生的金融衍生品缺乏信任，相信中国证监会还是会力主适时推出股指期货。要稳定股市，这是优先选项之一。
值得注意的是，缺少做空工具的中国市场本不适合担当全球市场的领先指标。一旦出现暴涨暴跌，全球市场对中国股市震荡的反应容易过度。而就基本面论，中国内地股市对流动性收紧、经济放缓的可能性同样反应过度。
自中国国务院表示担心钢铁、水泥等主要行业产能过剩的问题后，市场预计北京将进一步收紧信贷和行业准入管制，数万亿元人民币的经济刺激计划和空前的信贷扩张可能就此打住，拖慢经济增长的步伐。其实，市场的主导者、共谋者很清楚中国股市成为一个“冬天里童话”的真正原因。他们害怕的，更可能是北京防止资产价格失控的措施。那些措施可以改变市场中流动性充裕的现状，指挥掌握信息的投资者何时离开。
某种程度上，受中国股市之累，最近的全球股市都成了北京的政策市。中国经济政策动向的层层涟漪，一直波及到大宗商品价格，以及衡量全球贸易状况的关键指标——波罗的海货运指数。该指数已连续五周下跌。而我以为，中国内地股市对中国经济放缓的担忧尚不成立。全球股市跟着中国内地股市跑，也纯属群龙无首时的不正常现象。山中无老虎，猴子莫当真。
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