| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月25日 15:09 |
作者： |
蔡键;陈勇 |
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关于出口复苏，目前市场已有一定共识，但问题是：复苏力度几何？我们认为，关键是要看当前支撑出口复苏的动力将来会如何演绎。基于此逻辑，本报告的结构和主要观点如下：当前形势出口最坏的时期已经过去，复苏态势确立，但力度较为有限，表现在出口规模尚未恢复到正常年份水平和同比增速依然为负；复苏动力出口复苏的根本动力来自发达国家经济走出低谷并逐步企稳。而一些扰动性因素，如出口市场份额的提升、季节性因素和国外库存调整，在短期对出口复苏有助推效应，但在中长期不具有持续性。
未来趋势由于基期因素，出口在今年四季度和明年一季度同比降幅会收窄，甚至不排除同比变动转正的可能。但在中长期，出口的实质好转将依赖于发达经济体的复苏。随着国外经济“去杠杆化”的推进，我们倾向认为，长期内出口将维持在高基数但以相对低的速度增长。
上述分析的风险在于，可能出现新生动力，例如美国承认我国市场经济国家地位，导致未来某段时期内出口的“井喷”，但我们判断短期内此类事件发生的概率很小。
（具体内容请见附件）
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