| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月19日 14:38 |
作者： |
|
| |
信贷投资比急剧波动
上半年，固定资产投资对GDP拉动巨大，达6个百分点，而信贷对投资影响较大，判断未来信贷与投资间关系对于整体经济状况影响重大。历史上，新增信贷与投资比例为30%-50%，目前，这一比例关系已经大大偏离过去数年的平均值，信贷投资比1月份时高达265%，1-7月份逐月回落至81%，6、7月当月分别回落至62%、20%，变化极大。
1季度信贷投资比急剧升高的原因在于，彼时大量投资项目为国家大的基建项目，运营主体多为刚设立不久、以财政刺激资金作为资本金的新公司，这些公司极少有经营形成的资本积累。而大量行业一季度产能利用率不足，仍然处于亏损状态，一般工商企业中的投资极为有限。为此，信贷资金成为项目启动的核心影响因素。
2季度以后，信贷投资比快速回落一方面说明前期累计贷款效应的逐渐释放，另一方面也说明企业自由支配的资金状况在2季度后快速改善。企业经营内生现金近8000亿元。正是由于企业资金的改善，尽管09年7月信贷环比大幅下滑，创出年内新低，但09年7月份投资仅低于09年6月、08年12月，08年6月，仍为历史高位。
内生现金或取代信贷成为投资主要驱动力
2季度企业经营内生现金的增加极为重要，按照75%的资产负债率，8000亿元的内生现金未来可撬动约2.4万亿的新增银行贷款，同时保持经营项目的资本金风险保持在可控范围之内，从而成为投资良性增长的重要源泉。
信贷稳定仍然干系重大
过去数年，新增贷款规模与GDP之间的比例关系一直在15%-20%之间小幅波动。自今年以来，该数字快速地脱离长期趋势值，一季度跃升至69.7%，二季度至52.7%。其中原因，除了货币流通速度下降之外，相信大量新增贷款形成的资金已经流入了股市、楼市等资产市场。信贷资金回落将对资产市场形成较大冲击。
如果全年GDP报8成功，全年信贷至10万亿，那么，8至12月份的月均贷款数额约为4600亿元，新增信贷/GDP三季度将降至39.3%，四季度至31.1%。
8月份之后剩余贷款2.63万亿，鉴于未来信贷规模可扩张程度有限以及信贷对于股指等重大经济信心指标冲击力较大，未来月度信贷如果不保持在4000-6000亿之间，仍将成为波动的根源所在。信贷稳定仍然干系重大。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
