| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月18日 15:00 |
作者： |
董先安 |
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要点
? 我们判断，国内货币政策已经处在中性观察期。判断的主要依据是，在今年国内货币政策操作中，存贷款基准利率和存款准备金率的调整工具已经一齐缺席8个月；而且在国内外经济恢复仍有很大不确定性的情况下，央行动用重型武器的可能性很小。预计央行在今年剩下的几个月时间里还是会多看少动。
? 货币政策中性观察期仍会持续至少半年。在2010年4月份前，央行应该不会调整存贷款基准利率。名义基准利率的调整存在很大的粘性。在中性观察期结束前和紧缩性政策来临时，央行货币政策操作应该会偏向于优先使用存款准备金率，或者先调整超额存款准备金利率。在经济增长恢复最快的情况下，我们预计央行选择在2010年初先行使用存款准备金率进行调控。有可能的情况是，央行在今年第四季度宣布在2010年恢复对商业银行贷款的额度控制。这些调整对经济形成更长周期的高增长和低通胀是有利无害的。
? 基于货币政策操作处在中性观察期的判断，我们预计，今年广义货币供应量的增长速度还会保持在28%左右。虽然国内贷款的增速可能会在下半年有所放缓，但外汇占款的增长将会形成一定的替代。
? 我们在趋势判断上没有改变，但很多投资者和分析师未必如此。不过我们相信情绪从来都不改变市场趋势，只是加剧波动。（具体内容请见附件）
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