| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月22日 14:17 |
作者： |
郭世涛 |
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7月19日与20日，2009年央行年中工作会在吉林长春召开，会议提出继续实行适度宽松的货币政策，既要保经济增长，又要防通货膨胀，这是自去年金融危机发生以来，央行首次强调防止通胀。
中国上半年，金融机构各项人民币存款增加9.99万亿元，同比多增5.02万亿元；各项人民币贷款增加7.37万亿元，同比多增4.92万亿元。市场普遍担心，高速增长的信贷会引发通胀。宽松货币政策具有全球性，中国的货币政策宽松程度已经超过了美国。美国大幅降息并采用数量型宽松等措施，M2已回升到9%左右，高出名义GDP增速约10个百分点。从历史看，每次美国大幅放出货币，必然导致其后通胀率上升，从货币扩张到CPI物价上涨平均时滞12至20个月。我国M1的上升对CPI的提升将滞后2—3个季度，对PPI的提升滞后3—4个季度。
金融危机打击了过度金融创新行为，金融衍生产品吸纳流动性的能力大大降低，而基础证券产品在经济低迷时期吸纳流动性的能力不足，大宗商品多半会再次成为游资追逐的目标。国际金属价格基本比PPI和CPI领先一个月左右，而进口价格指数和滞后一个月的CPI和PPI的相关程度也是最高的。我国严重依赖国外资源，容易引发输入性通货膨胀。如果没有其他突发因素影响，预期CPI在9月转为正，预计全年居民消费价格水平下降0.5%，明年上半年中国CPI回升到3%。
下半年信贷总量会得到控制，货币政策需要微调。最近一个月来，央行已经通过启动一年期央票，提升正回购和央票利率、发行定向央票、要求银行上报月末信贷数据等方式进行货币调整。央行将根据国内外经济走势以及物价变化，运用市场手段，进行动态微调，把握好政策实施的重点和力度的节奏；妥善处理支持经济发展和防范化解金融风险的关系。
国务院总理温家宝于7月7日和9日在北京召开了两次经济形势座谈会，温家宝指出，当前经济发展正处在企稳回升的关键时期，保持经济平稳较快发展仍然是我们面临的首要任务。同时，必须坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划。
（具体内容详见附件）
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