| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月06日 16:38 |
作者： |
闫伟;冯玉明;高义;王骏飞 |
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研究结论
..欧美等发达经济体复苏进程将较为缓慢。目前市场普遍预期，欧美等发达经济体的增长将在年内触底，但其后的复苏进程将较为缓慢。从美国的情况看，上半年美国商业库存与工业产能进行了及时有效的调整，带动多数经济指标止跌回稳，这加大了整体经济在年底前触底的可能性。受此刺激，美国各类信心指标在近期强劲上升，同时金融体系初步稳定、以及资本市场的持续反弹都有力支撑了经济预期向好，而政府确定实施的一系列财政刺激项目将成为下半年拉动需求的亮点。但另一方面，我们判断私人消费需求难有实质性改善，其原因在于主要消费融资渠道都在本轮危机中受损，美国居民净资产缩水严重，在目前消费信贷依然趋紧的背景下，消费需求低迷仍将持续，这将成为拖延美国经济走出衰退的最大阻碍。
..中国经济复苏的态势将持续，但对10年的预期不宜太高。从三大需求未来的增长看，目前新开工项目和在建项目投资额增速在高位继续上升，随着中央投资计划的继续下达，新开工项目会继续增加，这为一段时间内投资的高增长奠定了基础，而房地产投资的回升可能会成为10年投资增长的主要推动力。消费需求增长一直相对稳定。外需环比增长目前已经改善，同比增速也已基本见底，10年出口有望实现正增长。但我们同时认为，10年的经济增速难以回到潜在增长率以上。其理由一是在欧美复苏步伐缓慢的背景下，10年出口虽会正增长但幅度有限。二是由于目前全球产能过剩，除房地产投资以外的其它民间投资很难真正启动。三是98年到01年的经验值得借鉴。
..全球通胀趋势并不明显，市场流行的通胀预期并不现实。流动性过剩和产能过剩两大因素共同主导美国物价走势，后者将有效制约前者推动物价上升的空间，今明两年美国发生通胀的可能性较小。在基数和新涨价因素共同影响下，国内物价同比增速将在7月后逐步回升；不过，由于今年粮食丰收、明年经济增速有限、货币宽松程度下降等因素影响，明年的通胀形势并不明显。
..流动性依旧充裕，推升M1的动力将发生转换。近期M1和M2增速剪刀差收窄，企业经营活动趋于活跃，存款活期化趋势明显。前期由信贷扩张推升的M1，将转化为定期存款活期化以及企业盈利恢复这两大动力来推动。当前“保增长”重于“控物价”的背景下，预计央行货币政策基调仍为适度宽松。
（具体内容详见附件）
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