| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月10日 14:24 |
作者： |
潘向东 |
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中国人民银行调查统计司7月8号报告，6月金融机构人民币各项贷款较上月新增1.53万亿元，各项存款较上月新增2.0万亿元。7月7日,人民银行以利率招标方式开展了正回购操作。累计回笼1700亿元,较上一期大幅上升。回购利率方面,28天期和91天期回购利率分别上涨5个基点。巨额的信贷投放以及央行开始回购，是否意味着下一步信贷会开始出现收紧？
从当前宏观经济的运行状况来看，下半年信贷仍将保持一定的增速，并不会出现货币政策转向，只是下一步信贷的投放会更侧重于结构的优化和信贷投放的稳健，即体现宽松货币政策的“适度性”（年初总理的政府工作报告对今年的货币政策措辞为“适度宽松的货币政策”），预计全年新增信贷有望达到9-10万亿左右。
在经济复苏并没有得到决策当局确认（预计决策层对出口的担忧要到四季度才会有所释放），短期出控制信贷的措施不太适合，而信贷的大幅扩张又会留下后遗症，因此，我们认为下一阶段的宽松货币政策将更体现在“适度性”，信贷的投放将更偏重于稳健和信贷的结构。稳健的操作体现在信贷的投放逐步减少，而不是急缩式的下降。偏重于结构体现在：就中长期与短期而言，将更加偏重于中长期信贷，就行业的投放而言，将更偏重于产业结构升级，对传统的高耗能高污染行业将偏于收紧，而对于新兴产业进行信贷倾斜。这样操作的目的其实质就是通过信贷的逐步平稳和刺激经济的持续长期增长来化解短期货币增速和经济增速之间的缺口，以化解通货膨胀的压力。（详细内容请参阅附件）
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