| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月12日 13:49 |
作者： |
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事件：
6月10日-11日，国家统计局、海关总署等公布了5月份物价、投资、贸易数据。主要为：5月份CPI同比下跌1.4%，PPI同比下跌7.2%，原材料、燃料、购进动力价格指数（REI）同比下跌10.4%；1-5月份城镇固定资产投资累计同比增长32.9%，其中房地产开发完成投资同比增长6.8%；5月份出口同比回落26.4%，进口同比回落25.2%，当月贸易顺差为133.89亿美元。
结论：
从我国货币供应量、国际大宗商品价格走势来看，通缩的形势进一步好转，而市场乐观派已经开始预期下一轮通胀周期。
投资继续高增长，特别是结构好转表明，固定资产投资高增速将能持续一段时间，并将成为我国经济复苏的最重要“引擎”。
外贸形势依然严峻，不过出口继续大幅下滑的可能性不大，未来稳定外贸的政策还会陆续出台。
建议关注能源、资产、地产、金融、机械、建材、建筑施工等板块。
分析：
1、物价：5月份CPI同比降幅较上月收窄0.1个百分点，而PPI的降幅则扩大0.6个百分点，后者超出市场预期。翘尾因素/基期因素是导致CPI和PPI走势分化的主要原因——据测算，5月份CPI翘尾因素为-1.5个百分点，较上月回升0.4个百分点，6月份还将进一步回升；而08年4-9月份的PPI同比涨幅均超过8%，造成了今年4月份以来PPI加速下滑，我们预计尚需几个月才能企稳回升。
仔细观察，我们发现钢材、煤炭等价格的高基数效应是拖累PPI跌幅扩大的主要原因。如，5月份黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降22.4%，跌幅较上月扩大3.7个百分点，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨5.5%，涨幅较上月回落3.2个百分点。不过，以钢价为例，今年5月份钢材价格环比是上涨的，只不过去年5月份的价格更高而已。
从环比来看，5月份CPI环比下降0.3%，其中食品类和居住类分别下降0.6%和0.3%，合计拉低CPI环比0.23个百分点，尤其是猪肉价格环比下跌7.3%；而PPI环比自4月起已由负转正，终止了连续7个月的环比下降趋势，4月和5月环比分别上涨0.2%和0.1%，原材料、燃料、动力购进价格分别上涨了0.8%和0.6%。（详细内容请参阅附件）
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