| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月22日 14:09 |
作者： |
高善文;莫倩 |
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随着2009年1季度货币政策执行报告的发布和4月份宏观经济数据的陆续披露，金融市场和实体经济正在发生的变化的主要线索变得更加清楚：
从金融领域的数据看，在信贷市场上，加权贷款利率与法定利率水平之差显示了幅度巨大的回落；在资本流动方面，剔除贸易顺差和外商直接投资影响后，出现了相当显著的资本流出现象；在股票和纪念币等资产市场上，资金推动的上涨仍然在继续；在房地产市场上，与销售量的进一步放大相适应，局部地区的房价开始出现上涨苗头。所有这些变化，都与“资产重估理论”关于银行主动信贷创造推动“下半场”的预言存在广泛的一致性；也与日本和台湾地区在1988-1989年的“下半场”期间金融数据的发展如出一辙。看起来，这些基本趋势在未来一段时间将得到延续。
从实体经济的数据看，尽管去存货化过程的影响在逐步消退，并带来了工业和发电等数据的小幅回落，出口压力仍未缓解，但基础设施建设加速和汽车与房地产市场明显回暖的影响正在扩散到其它行业，影响到建筑材料、有色金属、钢铁、煤炭和部分化工产品表观消费量的明显增长；同时，通用设备、纺织服装等领域的草根数据也显示，以结构升级为目标的私人部门投资在逐步恢复；这些发展表明，在总量数据短期反复的表象之下，国内需求恢复的势头已经比较明显，其可维持性也在增强，这无疑将逐步促成企业盈利能力的恢复和提升，并改善资本市场上涨的基本面条件。
（详细内容请参阅附件）
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