| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月21日 14:14 |
作者： |
董先安 |
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5月4日已上调全年GDP增速预测值由7.8%至7.9%。GDP环比增速去年四季度折年率仅1%—2%，一季度回升至6%，二季度可能上冲12%，这更能反映真实的经济波动。
市场关于V型、L型、U型的争论，真实情况更接近V型，底部为去年四季度。去年底以来已多次发报告阐述数据与逻辑，GDP预测值7.8%。4月下旬央行副行长易纲在ISADA年会上确认四季度为底部。同一天，国外几大投行大幅上调中国经济预测数，由平均7%以下提高到7%以上，其中高盛高华调至8.3%。
复苏从一季度开始拉开序幕，二季度在加速。达8%增长率概率升高，将视月度数据调整。
季节调整并剔除春节因素后，发电量指标在波动中回升。同比增速在去年10月之前曾急速下坠探底，同期工业增加值增速急降。
剔除季节与春节因素之后的发电量环比去年12月转为正增长。4月发电量环比增速虽然低于先前连续4个月增速，但仍为正增长，这与常被引用的未经过滤季节与春节因素的数据解读信息很不同。
制造业在中国经济比重很高，故制造业PMI对观察中国经济波动尤其重要。PMI较工业增加值同比增速先行约1-3个月。
中国物流与采购联合会（CFLP）5月2日公布4月PMI为53.5%，环比上升1.1%，连续5个月回升；里昂证券（CLSA）中国PMI强劲回升至50.1%。
CFLP样本含727家中国制造企业，分属20个大行业，问卷回收充分，其中99%是大中型企业，国企比例高；CLSA样本含400余家中国制造企业，覆盖行业面较窄，但调查对象包括了更多中小企业。
2个PMI互补，且均显示强劲回升，定下经济强劲回升基调。
新订单指标先行意义明显。CFLP新订单4月回升至56.6%，连续3个月超50%。出口订单指数从去年11月29%连续5个月回升至49.1%。其中烟草制品业、电气机械及器材制造业等9行业超50%，专用设备制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、食品加工及制造业等11行业低于50%，黑色金属冶炼及压延加工业为所有行业出口订单指数最低。CLSA新订单回升至50.9%，出口订单升至48.8%。
CFLP非制造业商务活动指数连续2个月强劲回升至59%，新订单指数回升至53.6%。
钢铁、有色等重工业产能过剩问题严重，存货调整继续进行。虽然有父爱情节的政府高概率继续出台措施救济上述行业，给定混合经济结构，可得最佳方案须明智地避开加剧下一轮产能过剩风险，又须最大可能救活相关行业龙头，会继续使用适当注资和价格控制手段，并陆续剥离企业政策性和社会性负担。综合来看，年内上述行业高概率维持成长停滞。工业增加值在回升通道中的月度数据波动主要受产能过剩行业，尤其重工业波动的影响，而强劲回升趋势不改。
4月份CPI同比增幅从3月份的-1.2%下滑至-1.5%，PPI同比从3月份的-6%降至-6.6%。从环比趋势看，物价已经结束深幅下滑，进入平稳阶段。
明年进入高增长、温和通胀通道概率很高，利于A股。
（详细内容请参阅附件）
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