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基本观点: 城镇投资明显扩张,地产投资持续回升。城镇固定资产投资单月增长33.9%,非常强劲。房地产开发完成投资单月增长6%,这是重要的积极信号。更为关键的是,按所有制统计的几乎全部内资企业增速都在24%以上。也就是说,当前实际上并不存在所谓民间投资低迷的问题。考虑到当前经济问题的区域特性,这说明民间投资总体并没有受到太大影响,这也佐证了当前经济扩张内生性的一面。 消费实际增速维持高位,汽车、地产类等先导性耐用品消费持续反弹。4 月份,社会消费品零售总额同比增长14.8%,实际增速维持在高位。而汽车、地产类等先导性耐用品消费率先反弹,其中家具类增长22.8%,汽车类增长18.5%。 外需维持弱势。4 月份出口环比下降,进口上升,顺差减少。当前进出口各方面,包括进出口价格、产品结构、国别结构,都反映了当前内需明显强于外需的现状。 预计外需好转仍是大趋势,但力度不强。 4 月份工业环比负增长,因3 月份异常高。4 月份工业同比增长7.3%,较3 月份下降一个百分点。单月环比是负增长,不过我们并不认为是很坏的事情,因为3月份环比高达70%。工业与发电量一定程度上的背离则很大程度上经济结构因素,可能是耗电大户金属冶炼行业生产低迷所导致。由于CPI 环比连续两个月为正,PPI 环比跌幅在明显收窄,通胀预期将逐渐加强,这种背景下,库存指数上升是非常重要的积极信号,生产反弹将更加明确。 良性循环的趋势在加强。包括信贷、投资、生产、物价以及利润,已经依照逻辑链条的先后顺序逐渐好转。信贷扩张拉动需求,需求拉动生产回升,利润和价格环比也已经出现好转,而实际上现在经济已经进入双轮驱动的阶段。
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