| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月13日 15:09 |
作者： |
李彦霖;张忆东 |
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投资要点
在多数人看空的时候看多，需要勇气；在多数人看多的时候继续看多，也需要勇气。我们选择，继续看多，因为逻辑基础还没有被透支。
流动性的故事没讲完。天量新增信贷引发对信贷失速风险的担忧。但我们同样需要关注，政策的应对。经济是政府投资启动而民间投资疲弱下的复苏，因此，还远未到收紧流动性的时候。可能出台以下政策对冲信贷失速的风险，银行信贷从支持中央项目为主转向地方项目；下调存款准备金率；下调存款利率等。而这些都将继续为A股行情提供支持。
很差的一季报是利空释放。1-2月工业企业利润同比下降37%，非金融类上市公司可能比工业企业利润波动更大。但这只是对过去一个季度的反映，而一些经济指标和先行指标已经指示出好转的趋势。
估值未完全透支预期。整体估值离均值尚有空间。目前10年期国债收益率在3.1%左右，A股整体市盈率的倒数比其高出2.33个百分点，从2000年以来这一差值的平均值约1.12个百分点。但是，估值结构反映分化需要。中盘股、小盘股的PE（TTM）分别达到38倍、42倍，而大盘股PE仅17倍左右。
投资策略：未来，伴随经济复苏，业绩预期好转，将提升中大市值类股的机会，推升指数上涨，而中小盘股估值偏高，将面临分化、调整的压力。
（继续推荐）复苏受益+通胀预期：金融（银行、证券、保险、信托）、煤炭、可选消费（地产、家电、餐饮旅游等）、信息科技；造纸、电子元器件等利润有望环比上升、估值相对偏低的行业；..（新增推荐的视角）出口数据环比改善引发的反弹：纺织、家电、电子、家具等行业出口比例大的公司，我们筛选出相关股票组合。
外延式增长机会：关注产业政策落实所引发的资金投入、资产注入、并购重组，关注军工、船舶、电子信息、装备制造等；..主题投资：区域经济发展（关注东部的珠海、海西、上海等；中西部的成渝/武汉/长株潭/关中等），科技泡沫（创业板、新能源、生物医药等）。（详细内容请参阅附件）
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