| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 14:20 |
作者： |
姜超 |
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在央行宽松货币政策和积极信贷政策指导下，M1见底对于物价未来的走势有着非同寻常的意义：按照过去10年屡试不爽的经验，物价在年内见底将是大概率事件。
09年前两月的新增票据融资规模与新增企业定存基本相当。如果企业通过票据融资和定存来套利且得到监管层的默许，那么票据融资持续高规模的时间也有可能超出市场预期。
在经济方面，出口减速对经济的负面影响遵循边际效应递减的规律，而消费在过去1年的减速期表现出了相对较强的韧性，加之政府4万亿投资的不断推进，我们认为未来经济虽难好转，但也不必过分悲观。
值得一提的是花旗银行在09年首季盈利的消息，与08年雷曼倒闭的传闻一样，对全球金融市场具有非常积极的意义。如果传闻属实，那么意味着美国银行业的坏账调整或许能在年内结束，而美国经济的见底也多了一分希望。
对于年内的债市走势，我们认为短期是牛皮市，10年期国债收益率会在3%至3.3%间窄幅振荡，而长期则偏负面。
对于债市投资，建议久期保持在3年以内，对于长债的投资只有把握跌出来的机会，而不建议在当前的利率水平加仓。但目前也不必过分缩短久期，因为短端低利率格局还将继续维系。
我们目前保持看好的是中高等级信用债，一切5年期以内国企背景AA级以上的中票、企业债、公司债、城投债均在我们的推荐范围。
(具体内容请见附件)
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