| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月03日 16:11 |
作者： |
张爱玲 |
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事件：
2012年8月2日，公司公布2012年半年报，实现营业收入4.62亿元，同比增长106.39%；归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元，同比增长149.77%；EPS为0.48元。
点评：
按照母子公司进行分析，母公司天津红日EPS 0.33元，子公司康仁堂0.15元。由于子公司新的高新技术认证正在办理之中，因此财务报表所得税率暂按25%计算。我们认为公司通过高新技术企业认证将是大概率事件，如果按照15%税率进行简单测算的话，子公司实际能贡献EPS0.17元，公司整体上半年完成EPS 0.50元。
母子公司依托优势品种下营销实力的增强，齐头并进走在高速成长的道路上：
母公司主导产品血必净注射剂上半年实现收入1.55亿元，同比增长207%。我们预计产品销量同比翻番（超过800万支）；全年由于产能瓶颈限制（1800万支），在满产的情况下，我们预计全年收入增长有望达到130%。另外母公司账上预收账款达到9500多万（去年同期：3200多万），上半年度经营性现金流入1.29亿元（去年同期：流出3300多万），这些都说明了血必净在经历了营销改革的阵痛后，又迎来了旺盛的市场需求（尤其在限抗的大环境下，中药注射剂对抗生素具有一定的替代作用）。
子公司主导产品中药配方颗粒上半年实现收入1.99亿元，同比增长84%。康仁堂拥有北京市场90%的份额，并已进入了天津、山东、内蒙、福建等市场，上半年度医院覆盖数新增30-40家，并且在京津以外地区组建了200-300名左右的销售团队。从公司的销售地域情况来看，上半年，包括京津在内的华北地区销售同比增长66%，而新开发区域如华东地区（包括山东、福建等）销售同比增长了169%，显示了公司强大的销售实力。
投资建议：公司向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金的议案已于7月25日获得证监会的通过，我们依然认为公司将在2013年年初完成此议案。另外考虑到子公司所得税税率的影响，我们再次上调公司的盈利预测，对应EPS分别为0.89、1.19、1.44元（前次0.80、1.10、1.37元），给予2013年30倍PE，对应目标价35.71元，重申“买入”评级。
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