| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年08月03日 14:37 |
作者： |
王军 |
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公司2012年1-6月实现销售收入4.62亿元，同比增长106.39%；实现归属于上市公司股东净利润1.08亿元，同比增长149.77%；扣非后同比增长170.85%；对应每股收益0.48元，略高于我们的预期。受益于营销模式改革营销，母公司各产品销售收入表观数字同比增长大幅超预期，实际增速与我们此前预期基本一致；子公司康仁堂业绩持续高速增长，净利率提升幅度超预期。
支撑评级的要点
核心品种血必净受终端市场需求激活影响，预计销售量同比增长100%；受营销模式变革影响，销售额同比增长207.64%。我们预计血必净高增长将持续。
子公司康仁堂报告期销售收入同比增长76.90%，净利润同比增长87.43%；净利率达24.57%，高于2011年水平（21.34%），提升幅度超过我们的预计。
评级面临的主要风险
大股东解禁后减持风险。
中药配方颗粒市场竞争加剧风险。
估值
公司核心业务高速增长可持续，我们预计2012-2014年每股收益为0.936元、1.255元、1.665元，同比增长74%、34%、33%，维持买入评级。
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