| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月03日 14:58 |
作者： |
余方升 |
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撰写时间： |
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公司公告称上半年实现归属于母公司净利润同比增长约149.77%，对应EPS0.48元。
投资要点：
中期经营业绩超出市场预期。公司1-6月实现营收约4.62亿，同比增长约106.39%。实现归属于母公司净利润约1.08亿，同比增长149.77%，对应EPS0.48元，扣除非经常性损益后净利润增速约170.85%。其中第2季度业绩同比增长约193.89%，主要原因是血必净和中药配方颗粒大幅增长所致；血必净价量同升，新产能明年将释放。血必净上半年销售收入达到1.55亿，同比增长207.64%，毛利率提高4.48个百分点至85.69%。销售结算模式变化使出厂价提高和销量增加是营收大幅增长的主要原因。由于去年同期基数相对较小，我们估计血必净销量上半年翻番增长，超过800万支，重庆等大部分地区增速比较明显。抗生素限制使用间接提升了终端需求和营销调整见效是主要因素，3季度可望完成渠道整合。目前生产供应偏紧，新厂房明年将达产，预计12年血必净销量全年增速有望达到40%；中药配方颗粒高增长势头延续，毛利率明显提升。中药配方颗粒前6月销售收入约1.99亿，同比增长83.91%，中药材价格下降使得毛利率提升6.67个百分点至74.48%。目前公司在北京、天津地区占据绝对优势，同时积极开拓山东、吉林和内蒙古等空白市场，我们预计全年增速将超过50%。此外300吨新产能预计4季度达产，届时将较好的解决供应吃紧的问题；维持推荐评级。整体来看，目前血必净较好恢复增长势头得以巩固，中药配方颗粒高成长趋势确定，盐酸法舒地尔和低分子肝素钙等产品销售也逐渐改善，新药研发稳步推进，较快业绩增长可期。我们预计公司12-14年EPS分别为0.86、1.16和1.54元，同比分别增长60%、35%和32%，维持推荐评级，建议逢低配臵。
风险提示：医药多元化经营增加了管理难度。
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