| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月02日 14:58 |
作者： |
郑一宁 |
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撰写时间： |
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事件：2012年8月2日，公司发布2012年半年报，报告期内，实现营业收入4.62亿元，比去年同期增长106.39%，营业利润1.57亿元，同比增长124.97%，实现归属于母公司的净利润1.08亿元，同比增长149.77%。
点评：
中药配方颗粒增长迅速，未来看产能释放和外省份市场的拓展：中药配方颗粒作为中药饮片的剂型改革，其市场空间广阔。康仁堂作为国内仅有的6家 拥有北京市场90%的份额，并已进入天津、山东、内蒙、福建等市场。目前，康仁堂拥有中药配方颗粒产品近500种，新增300吨产能预计于2012年10月正式投产。报告期内，康仁堂实现净利润5163.36万元，同比增长87.43%。
血必净营销改革成效显著，价量齐升，业绩超预期增长：公司经历了血必净产品的营销改革，效果显著，报告期内实现收入1.55亿元，同比增长207.46%。血必净出现超预期增长，主要来自于营销模式转变带来的出厂价提高和销量的增长。
盐酸法舒地尔恢复性增长： 法舒地尔报告期内实现收入6351万元，同比增长95.67%。2009年，进入国家医保，受到国家医保适应症的限制，2010和2011年业绩出现了下滑。今年以来，随着对地方政府的公关工作进展，已有部分省份解除了对法舒地尔的限制，今年上半年出现了恢复性增长。
风险提示：1.血必净和法舒地尔的医院拓展不顺利;2.中药配方颗粒在外省地区进入医保不顺利，增长速度放缓;3. 中药配方颗粒产能释放不顺利。
盈利预测及估值分析：预计2012-2014年;每股收益分别为0.91、1.49和2.21元。康仁堂收购对公司业绩将产生重大影响，中药配方颗粒的市场推广能否维持其高成长性还需要观察。
（具体内容详见附件）
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