| 来源： |
中银国际 |
发布时间： |
2012年07月28日 10:50 |
作者： |
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□中银国际 王军 （S1300511070001）
公司是以处方药注射剂和中药配方颗粒为核心业务的现代中药企业，上市以来业绩一直保持高速增长。
核心品种血必净注射液市场潜力大，在完善了代理商和配送商体系后，终端市场需求被大大激活。预计2012年有望取得40%的增长，2013年产能瓶颈解除后将继续快速增长。随着新产能的释放，未来3年复合增长率有望超30%。
政策壁垒为公司中药配方颗粒业务的发展提供了良好的环境。子公司康仁堂的中药配方颗粒业务正在大力拓展京津以外地区。凭借自身销售能力的优势，中药配方颗粒业务未来3年有望保持40%以上的增长，逐渐逼近行业第二的位置。公司计划以定向增发的形式收购康仁堂剩余36.25%股权，目前已获证监会并购重组委有条件通过，未来如顺利实施将增厚公司2013年业绩0.07元-0.08元。
公司在研品种较丰富。近期硫酸氯吡格雷、脑心多泰胶囊、盐酸沙格雷酯三个品种未来有望获批，这将为公司今后发展打下坚实基础。预计公司2012-2014年业绩增速分别为74%、34%和33%，每股收益分别为0.934元、1.252元和1.662元（未包括增发收购康仁堂剩余股权影响）。公司增长迅速，核心业务高速增长可持续，给予公司2012年业绩35倍市盈率，对应2012年目标股价为32.70元。首次评级买入。评级面临的主要风险：大股东解禁后减持风险；中药配方颗粒市场竞争加剧风险。来源:中国证券报
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