| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月27日 14:16 |
作者： |
凌军 |
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事项：
2月24日公司公告，公司全资子公司杭州迪安与武汉和众投资有限公司、自然人王宾、迪安兰青以及兰青医院共同签署了《框架协议》，拟使用自有资金3000万元（暂定）一次性收购武汉和众持有的武汉迪安兰青医学检验所有限公司100%的股权。收购的必要前提为迪安兰青实际具有独立医学检测业务（迪安兰青收购武汉兰青肿瘤医院有限公司开展的独立医学检测的全部业务）。
此次收购计划布局华中，有助于进一步完善全国覆盖网络
公司近日公告设立佛山实验室，标志着公司基本建立了覆盖长三角、环渤海、珠三角等沿海经济发达地区的实验室网络。如果此次收购完成，公司将进军快速发展的华中地区，有利于进一步拓宽覆盖区域、提高市场占有率、增强可持续发展能力和核心竞争力。
武汉实验室已有一定基础，合理支付安排保障收购收益
估计目前湖北省的医学诊断总收入约40~50亿元，诊断外包的市场规模约为0.8~1亿元，外包比例只占约2%，发展空间巨大。公司拟收购的武汉实验室已有一定的发展基础，估计年收入规模接近1500万元，一旦收购完成有望较快贡献利润。为保证收购标的资产的安全完整性及有效控制收购风险，公司采用分期支付的方式交付股权转让款，并设定一定额度的股权转让款按未来三年业绩约定的实现情况予以兑付。
维持“推荐”评级
由于尚未签署正式协议，同时考虑到所需流程和手续，武汉实验室收入并表的具体时间尚有一定的不确定性。2月23日公司公布了2011年业绩快报，收入增长符合我们预期；销售和管理费用的大幅增加导致净利润略低于我们此前预期。我们微幅下调盈利预测，预计11~13年的EPS分别为：0.83，1.10和1.47元，对应于2月24日收盘价41.75元的PE分别为50、38和28倍。公司因地制宜通过自建或并购方式稳步推进实验室网络布局，我们维持对公司的“推荐”评级。
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