| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月07日 14:29 |
作者： |
庄琰;李淑花 |
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连锁独立医学实验室（ICL）在检验成本、速度和服务上均具有明显的专业化优势。标准化、规范化的独立医学实验室的发展有助于帮助公立医院提高效率，帮助民营医院和社区医院开拓业务，降低成本。我们认为其发展契合我国医改的大方向，同样也符合国际发展趋势；虽然短期行业的增速仍会受到地方政策的影响，但其前景值得期待。
独立医学实验室具有成本和专业优势。我们认为独立医学实验室（ICL）在检验成本、效率和服务上均具有明显的专业化优势。这些优势主要建立在较大的样本处理量、丰富的检验项目、试剂采购的议价能力以及覆盖面广的物流配送体系等诸多方面。从国际上看，美、日的独立医学实验室占医学检测市场份额均超过30%，而在我国该比例尚不到1%，成长空间较大。
目前的医改有利于独立医学实验室的发展。从国家十二五的医改方向来看，控制医疗费用无序增长仍然是重要目标，而引导公立医院合理用药，加强基层医疗机构建设，引入市场竞争也已经成为了重要的政策手段；鼓励民营资本进入医疗服务市场的细则也在不断推行。我们认为ICL的特点契合我国医改的需求，符合政策指引的大方向，第三方诊断行业或已具备快速发展的政策契机。
公司是行业先行者之一，品牌和规模效应预期将助力公司成长。迪安诊断是我国连锁ICL企业的先行者之一，其在营销，技术和管理体系上均有特点。
目前公司在长三角市场的占有率已经超过了30%，并且借助资本平台不断向其他区域扩张。我们认为借助公司上市后的资本优势和品牌效应，公司在内生和外延式增长两方面均有机会受益于行业的成长。
盈利预测：我们预测公司2011-2013年的业绩分别为0.84，1.14，和1.54元，虽然与医药行业整体相比，公司短期估值水平仍相对较高；但与医疗服务其他公司相比PE水平相当,考虑到医疗服务企业历史市盈率中枢在38倍以上，而医疗服务行业整体趋势未变，因此我们认为给予公司2012年38倍PE的估值较为合理，对应目标价43.32元，其行业的前景值得期待。首次给予公司增持的投资评级。
风险因素：罗氏合作占比较大、检验项目价格调整等政策风险、竞争加剧、市场开拓不利、人才瓶颈。
（具体内容请见附件）
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